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6月份以來，ICE棉花期貨主力12月合約持續在80-83美分/磅狹窄區間盤整，等待基本面、外圍市場、消息面等等的指引，多空雙方都很謹慎。即使美聯儲6月份加息概率大幅下降、美棉簽約量連續大幅增加及鄭棉期貨大幅上漲，ICE都未能再次測試85美分/磅，2023年3月中旬以來三次上試85美分/磅，均以失敗告終，短線盤面呈現“上攻動力不足，下跌底部支撐”的尷尬行情。

那么目前有哪幾個因素制約ICE棉花期貨反彈呢？筆者判斷如下：

其一、指數基金凈多單持續處于近年較低位置，對ICE反彈的支撐力量不足。據CFTC統計，在ICE棉花期貨市場上指數基金持有多單77576張，占多單總量的34%；投機多單占比為15%；商業買盤占比為26%。雖然近期指數基金凈多單有恢復增長跡象，但占比仍明顯偏低。

其二、2023/24年度美棉產量或仍有上調空間。雖然USDA最新報告將2023/24年度美國產量預期上調至359.2萬噸(環比增21.8萬噸)，但考慮到全美棄耕率降至16.4%(環比減少6.2個百分點)及得州旱情全面緩解、棉花長勢提速等等因素，業內普遍認為下年度美棉總產量值得更高期待。

其三、2022/23年度澳大利亞、巴西棉花產量/品質“雙豐收”，2023/24年度與美棉的競爭更加激烈。據澳大利亞農業部門預測，2022/23年度棉花產量將高達550萬包(約124.9萬噸)，產值約39億美元(包含棉花及棉籽)，昆士蘭州及新南威爾士州主產棉區質量較好；而西巴西棉花生產商協會(Abrapa)調查顯示，2022/23年度巴西棉花種植面積將增加1.3%，達到165.7萬公頃，預計產量294萬噸，同比增長17.6%。

其四、近期原油等能源、農產品期貨等表現不佳，橫向施壓ICE。據統計，6月份以來，WTI、布油連續處于下跌通道，盤面空氣偏濃。繼6月12日WTI原油期貨跌破67美元/桶，創逾一個月以來新低后，6月13日原油期貨主力合約開盤后再次跌超4%，燃料油、苯乙烯期貨主力合約跌超3%，ICE在原源、金屬、農產品表現乏力的帶動下只能橫盤應對。

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