上周五晚間，美國ICE棉花期貨觸及跌停，跌幅3.99%，報72.11美分/磅。是什么原因導致外盤棉花延續跌勢？

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“外盤近期延續跌勢，上周五再度收于跌停板，創2020年底以來新低。美棉表現如此疲弱，分析下來主要有以下幾點原因：一是10月最新公布的美國經濟數據顯示經濟下滑勢頭加劇，市場對于后市消費走弱的擔憂不斷加重，美國服裝庫存還在持續地增加；二是目前北半球處于集中收購期，美棉整體的收割進展良好，隨著新作大規模上市，全球棉花供應將逐步增加；三是近幾周美棉周度出口銷售數據表現不佳，進一步打壓市場信心，推動外盤快速下跌。”申銀萬國期貨農產品分析師李馨說。

記者注意到，國內鄭棉近日也破位下行，除了受到近期外盤大幅下挫的帶動，主要原因還是國內自身基本面欠佳，“金九銀十”旺季成色不足，消費下滑態勢明顯，最新公布的9月外貿出口數據環比同比均出現下降。

“短期因供應壓力不大，但疫情緩解后11月供應將集中釋放，使得市場對后市信心普遍悲觀，持續施壓國內棉價。”李馨說。

中信建投期貨軟商品高級研究員吳新揚告訴記者，美棉跌停、鄭棉持續下行的主要原因在于，整體全球棉花市場面臨的供需雙弱大趨勢并沒有結束。目前的供需雙弱局面，并非僅在于棉花市場這一環節的供需表現上面，而是在于整條棉紡織產業鏈，即從最上游的種植到最下游的服裝消費，這兩端出現了嚴重的供需不匹配。目前包含棉花種植面積、軋花產能及紡織產能等供應的產能因為前期消費放量，受利潤回升影響出現了產能的無序擴張，而在全球市場面臨消費持續衰退的趨勢。當前歐美市場出現嚴重服裝累庫，并逐漸開始拖累春夏紡織服裝訂單的下達。供應端產能過剩必然帶來渠道庫存的累計，在主動降庫存的周期下價格不斷遭受下行壓力沖擊。

當前全球的棉花供需情況如何？

根據美國農業部10月預估，本年度2022/2023年度全球增產有限，較上一年度增產54.7萬噸志2570.3萬噸，本年度全球棉花消費量預計達到2516.9萬噸，這一預估數據較2月展望論壇首次預估下滑明顯。

“此前市場對于美棉產量的擔憂撲空，可見以美國為主的各主產國的產量炒作已經基本結束，前期驅動也已消化。此次報告最主要的調整對象是消費，顯著調降了全球棉花消費量，符合此前市場預期，最終使得全球期末庫存明顯調增，強化了新年度棉花供應趨于寬松化的預期。接下來全球將迎來2022/2023年度新作大規模上市，國際棉價或將開啟新一輪的下跌行情。”李馨說。

反觀國內，目前國內新疆棉采摘進度略快于往年同期持平，不過交售進度大幅落后。截至10月20日，新疆交售進度不到30%，而往年同期基本在40%以上。“當前內地庫棉花有一定消耗去化，因新疆部分地區發運有限，且新花上市緩慢，短期供應有所收緊，不過下游紡企維持隨買隨用低庫存策略，對棉花需求有限，供需矛盾也并不激烈。”吳新揚說。

事實上，國慶節后，新棉收購和加工進度持續放緩，上市時間延遲，棉花銷售也不順暢。而下游紡織企業原料庫存均處于歷史低位，短期供應緊縮，使得現貨價格表現堅挺，基差持續走擴。

李馨告訴記者，近期隨著新棉采摘進入后期，疆棉收購進度略有加快，但整體仍慢于往年同期水平。據國家棉花市場監測系統數據，截至10月27日，新疆籽棉交售進度為60.2%，同比下降24.6個百分點。不過近期新棉出疆效率有所提高，內地供應預計逐漸增加。需求方面，隨著消費旺季進入尾聲，國內下游需求轉淡，紡織企業成品累庫現象明顯，終端訂單匱乏。

在當前持續加息的大環境下，全球經濟增速將有所放緩，棉花后市將何去何從呢？

“當前的棉花還沒到反轉時刻。一方面，仍需提防宏觀市場對大宗商品的沖擊，此外，下游消費轉淡，警惕過剩的紡織產能再次引發累庫。”吳新揚說。

李馨認為，全球棉花消費走弱的預期維持不變，未來全球棉花供需格局預計轉向寬松，國際棉價下行驅動力將逐漸增強。國內現貨價格短期表現抗跌，但后期供應將集中釋放，而下游需求預期走弱，后市棉價仍有下行壓力。

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