央行6月19日發(fā)布公告稱，為對沖稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款、央行逆回購到期等因素的影響，同時(shí)彌補(bǔ)銀行體系中長期流動(dòng)性缺口，2018年6月19日人民銀行開展逆回購操作1000億元，同時(shí)開展MLF(中期借貸便利)操作2000億元。鑒于19日有500億元逆回購到期，逆回購操作凈投放500億元。央行此次操作共釋放2500億元流動(dòng)性。

短期流動(dòng)性合理穩(wěn)定

交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀昨日對《證券日報(bào)》記者表示，本周公開市場剩1800億元逆回購到期，總體到期壓力不大，但考慮到下周有5000億元逆回購到期，本周央行可能在公開市場持續(xù)做出預(yù)調(diào)動(dòng)作。而昨日2000億元1年期MLF操作可能就是季末預(yù)調(diào)、微調(diào)的開始。不過，短期更大規(guī)模的流動(dòng)性釋放甚至全面降準(zhǔn)的可能性并不大。

中銀香港首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄂志寰昨日對《證券日報(bào)》記者表示，央行昨日公開市場開展逆回購操作1000億元時(shí)還開展了MLF操作2000億元,保持金融市場短期流動(dòng)性合理穩(wěn)定。客觀上，也有利于應(yīng)對外部沖擊。

中國人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人在端午節(jié)期間接受媒體專訪時(shí)表示，當(dāng)前金融市場流動(dòng)性合理穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行平穩(wěn)。總體看，穩(wěn)健中性的貨幣政策取得了較好成效，銀行體系流動(dòng)性合理穩(wěn)定，貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模適度增長，市場利率基本平穩(wěn)，綜合社會(huì)融資成本穩(wěn)中有所下降，金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度較為穩(wěn)固，為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)揮了重要作用。

東方金誠國際信用評估有限公司研究發(fā)展部副總經(jīng)理王青昨日在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)也表示，節(jié)日期間，中美貿(mào)易摩擦升級，為此，央行重申貨幣政策穩(wěn)健中性，而昨日在公開市場凈投放2500億元，旨在穩(wěn)定市場預(yù)期，降低外部沖擊引發(fā)的短期市場波動(dòng)幅度，控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)在央行保持適度公開市場操作力度調(diào)節(jié)下，短期流動(dòng)性將繼續(xù)處于年初以來的合理寬松狀態(tài)。

鄂志寰也表示，從昨日的Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)看，隔夜和1周的利率有所下調(diào)，2周和1個(gè)月的利率上升幅度很小，都在3個(gè)基點(diǎn)之內(nèi)，說明市場預(yù)期短期流動(dòng)性合理穩(wěn)定。央行節(jié)日期間表態(tài)，當(dāng)前金融市場流動(dòng)性合理穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行平穩(wěn)。這一表態(tài)可能主要是針對今年5月份主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)健，貨幣政策為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造了中性適度的貨幣金融環(huán)境而言。

穩(wěn)健中性貨幣政策不改

對于未來的貨幣政策走向，央行負(fù)責(zé)人表示，將密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融走勢，實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，加強(qiáng)形勢預(yù)判和預(yù)調(diào)微調(diào)，加強(qiáng)監(jiān)管政策協(xié)調(diào)，把握好政策的力度和節(jié)奏，加大對小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，積極有效應(yīng)對可能的外部沖擊，穩(wěn)定市場預(yù)期，維護(hù)金融市場平穩(wěn)運(yùn)行，有序推進(jìn)金融改革開放，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融平穩(wěn)健康發(fā)展。

鄂志寰認(rèn)為，下一步需要關(guān)注央行在保持貨幣政策穩(wěn)健中性、管好貨幣供給總閘門方面的前提下，保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模適度增長和市場利率的基本平穩(wěn)，綜合社會(huì)融資成本穩(wěn)中有所下降，金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度較為穩(wěn)固，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

鄂志寰表示，從中美貿(mào)易摩擦的發(fā)展看，外部環(huán)境變化對中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際影響還是在可控范圍內(nèi)，不會(huì)改變今年下半年中國經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好的基本發(fā)展態(tài)勢。下半年國內(nèi)需求保持平穩(wěn)，就業(yè)向好，經(jīng)濟(jì)發(fā)展保持在合理區(qū)間，決定貨幣金融環(huán)境中性適度，貨幣政策繼續(xù)穩(wěn)健中性。如果因外部因素影響，就此放松金融去杠桿，可能不利于長期防風(fēng)險(xiǎn)，以及宏觀經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。因此，央行將執(zhí)行中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，保持貨幣政策的穩(wěn)健中性，管好貨幣供給總閘門，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)。從短期看，去杠桿的邊際力度可能逐步趨緩，央行可能更多考慮相機(jī)抉擇，使貨幣政策更趨穩(wěn)健中性，繼續(xù)運(yùn)用定向降準(zhǔn)、MLF等量價(jià)工具進(jìn)行調(diào)節(jié)。

王青表示，央行下半年將繼續(xù)實(shí)施“置換式降準(zhǔn)”1個(gè)-2個(gè)百分點(diǎn)，加大公開市場貨幣投放力度，同時(shí)擇機(jī)小幅上調(diào)公開市場操作利率10個(gè)-20個(gè)基點(diǎn)。這將保持金融市場流動(dòng)性總量和結(jié)構(gòu)合理穩(wěn)定，并為適度擴(kuò)張內(nèi)需提供支持，也將向市場傳遞貨幣政策堅(jiān)持穩(wěn)健中性的信號。

王青預(yù)計(jì),下半年央行在加強(qiáng)宏觀審慎管理的同時(shí)，貨幣政策會(huì)向中性偏松方向微調(diào)。到于調(diào)整幅度，建議重點(diǎn)關(guān)注今年新公布的城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率指標(biāo)（5月份為4.8%，較年初下降0.2個(gè)百分點(diǎn)）。可以判斷，只要就業(yè)這個(gè)民生之本不出現(xiàn)急劇惡化——例如城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率升至6.5%以上，下半年宏觀政策仍將很大程度上繼續(xù)聚焦三大攻堅(jiān)戰(zhàn)。

“考慮到本輪中美貿(mào)易摩擦終將通過談判解決，國內(nèi)過剩產(chǎn)能仍未化解到位，房地產(chǎn)泡沫程度較為明顯，宏觀杠桿率依然高企（特別是地方債風(fēng)險(xiǎn)較大），中期內(nèi)再度出臺(tái)大規(guī)模刺激計(jì)劃的主客觀條件均不具備，貨幣政策仍將延續(xù)穩(wěn)健中性的主基調(diào)。”王青表示。

陳冀認(rèn)為，事實(shí)上，當(dāng)前市場流動(dòng)性的主要矛盾可能并不是金融機(jī)構(gòu)負(fù)債端缺口過大，導(dǎo)致資產(chǎn)端可運(yùn)用資金不足與實(shí)體企業(yè)融資需求之間的矛盾，而是金融機(jī)構(gòu)在表外轉(zhuǎn)表內(nèi)后利率定價(jià)無法覆蓋企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)之間的矛盾。數(shù)據(jù)表現(xiàn)出來的則是銀行間市場利率和利率債到期收益率相對穩(wěn)定，而信用債的利差近期仍在擴(kuò)大。當(dāng)然中美所處經(jīng)濟(jì)周期的差異，以及美國的貿(mào)易保護(hù)主義，也給國內(nèi)帶來一定程度資金跨境流出的壓力。央行未來可能繼續(xù)對實(shí)體企業(yè)進(jìn)行定向支持。 （傅蘇穎）

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