2022年上半年原料PX價格沖高，成本推漲PTA，另外PTA去庫存的供需關系助力PTA價格沖高，2022年上半年PTA現貨價格一度漲至2018年10月以來的高位。

2022年上半年來看，PTA市場主要邏輯是：原料PX沖高→推漲PTA→PX漲幅大于PTA導致PTA生產虧損→PTA檢修損失量創新高→利于PTA去庫存→-PTA現貨基差走強。下文將按照PTA市場的主要邏輯分別描述各部分的具體情況。

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1.1市價4年內高點

2022年上半年PTA現貨價格沖高至2018年10月以來的高位，處于近4年內的高位，現貨均價6182元/噸，同比上漲41%。上半年現貨價格區間4975-7750元/噸，價格區間高低價格同比分別上漲50%、35%，現貨高低價差2775元/噸，價格高低震蕩幅度63%。

成本推漲是上半年PTA價格上漲的主要驅動因素：上半年原料PX價格刷新2014年以來的高點，PTA成本水漲船高。上半年國際原油價格震蕩上漲，OPEC維持計劃內增產狀態之下，原油供需面整體偏好，且在美聯儲加息初期難以迅速抑制全球高通脹的勢頭，原油價格一度漲至2008年以來的高位，直接推漲PX價格。另外上半年PX處于去庫存狀態，4-5月我國PX進口量環比、同比均呈現明顯下滑趨勢，在5-6月亞洲地區與美國的MX的價差較大階段，亞洲MX銷往美國，直接影響亞洲PX產量，間接影響我國PX進口量，亞洲PX價格一度漲至2014年以來的高位。綜合2022年上半年PTA產業鏈日均價格對比，上半年布倫特原油同比上漲62%、PX CFR中國同比上漲45%、PTA市價同比上漲41%，PX與PTA的同比漲幅均在40%以上，成本因素主導上半年PTA市場。

1.2日度加工費創歷史新低 月度檢修損失量創歷史新高

上半年原料PX漲幅大于PTA，導致上半年PTA日均加工費僅402元/噸，處于歷史偏低水平。在3月上旬、6月上旬的個別異動行情中，PTA加工費一度成為負值，創造了日度加工費的歷史新低。回顧PTA市場，加工費負值的主要驅動因素是市場對于PX供應減少的擔憂迅速推漲了PX價格，在較短時間內PX漲幅過大，擠壓了PTA加工費。比如3月上旬的7個交易日中PX價格漲幅23%，6月上旬的5個交易日中PX價格漲幅20%，PTA無法快速轉嫁成本壓力，PTA加工費都出現了歷史性的負值。而正是因為上半年原料PX的強勢，導致PTA生產虧損，助力PTA檢修損失量創歷史新高。

PTA加工費與PTA月度檢修損失量呈現負相關性：2022年上半年PTA加工費偏低，PTA企業生產虧損，月度檢修損失量創歷史新高。2月330萬噸PTA新產能投產，PTA供應壓力增加，助力了PTA加工費回落，2月PTA加工費較1月份下跌255元/噸至369元/噸，跌幅41%。在PTA企業集體生產虧損的狀態之下，3月份開始PTA企業進入大規模檢修及減產階段，PTA企業力圖通過減少PTA供應量來扭轉PTA生產虧損的情況，所以自3月份開始PTA月度檢修損失量上升至歷史高位水平。3-5月PTA月度檢修損失量在171-176萬噸不等，包攬了PTA月度檢修損失量排行榜上的前三名，尤其是是5月份PTA月度檢修損失量達到了176萬噸，創造了歷史新高。

1.3進口量創歷史同期新低 出口量創歷史同期新高

2022年1-5月PTA進口量0.5萬噸，同比下降80%，創歷史同期新低，尤其是4月進口量僅0.02萬噸，接近于零。2022年1-5月PTA出口量166.7萬噸，同比上漲49%，創歷史同期新高，尤其是1月出口量41.2萬噸，創月度歷史新高。我國PTA進口量創歷史新低的主因是國內PTA供應充足，2020年開始PTA進入了歷史上第二輪快速擴能周期，國內大型PTA新產能陸續投產的背景之下，2022年上半年新增PTA產能330萬噸，國內PTA裝置成本優勢明顯，導致進口貨源缺乏市場份額及競爭力。我國PTA出口量創新高的主因是在PTA生產虧損且匯率貶值背景之下，來料加工為主的貿易方式更利于國內PTA生產企業出口PTA，我國主要PTA供應商的生產成本優勢較強，在國外市場有較強競爭力。

1.4社會庫存降至近3年內低位 現貨價差走強至2年內高點

2022年上半年PTA出口量創新高，助力上半年PTA社會庫存降至近3年內低位。按6月預估進口量0.2萬噸、預估出口量32萬噸計算，上半年PTA總供應量2705.9萬噸，總消費量2769.3萬噸，去庫存63.4萬噸。PTA社會庫存下降的主因是上半年PTA出口量增幅較大，上半年下游對PTA的消費量下降了6.4萬噸，但預估出口量上升了64.9萬噸。供應面來看，上半年雖然有PTA新產能投產，但上半年PTA裝置檢修損失量較多，且進口量降至歷史低位，上半年整體來看PTA并無供應壓力。需求面來看，上半年下游聚酯端的消費量整體不溫不火，二季度開始聚酯工廠大規模減產或檢修，雖然上半年有部分聚酯新產能投產，但上半年聚酯端對PTA的總消費量同比微幅下降。

2022年上半年PTA社會庫存下降，助力現貨成交基差漲至2年內高點，參考9月期貨合約，2022年6月現貨月均基差174元/噸，而去年6月月均現貨成交基差為-45元/噸，2022年6月現貨基差較去年同期走強219元/噸。2022年上半年PTA現貨去庫存，市場流通現貨不多，供需關系決定了PTA現貨升水于期貨，PTA期貨合約也呈現近強遠弱的反向市場結構。3-6月PTA去庫存75萬噸左右，利于PTA現貨基差持續走強。

另外2022年PTA主力供應商更改了銷售模式，增加了現貨銷售比例，減少了合約量比例，部分貿易商未與PTA主力供應商簽訂年約。在上半年每日采集現貨成交量的過程中，較為直觀的體現是部分中小貿易商的現貨成交量較去年下降，PTA現貨流量更大比例的集中于頭部貿易商及主力PTA供應商，這種格局之下利于PTA賣方市場的形成，利于PTA現貨維持較強的現貨基差。

綜合來看，成本上漲是PTA價格沖高的主因，也正是因為原料PX漲幅大于PTA漲幅，直接導致PTA企業生產虧損，間接導致PTA檢修損失量創歷史新高，助力了PTA去庫存，因此PTA現貨基差走強至2年內高點。

2.下半年行情存在回落預期

2.1成本支撐有望減弱

美聯儲加息周期之下，全球寬松貨幣政策轉向，且OPEC持續增產中，原油后市面臨壓力。由于下半年原油趨勢震蕩向下，且預估PX調油需求將出現顯著回落，疊加亞洲地區PX裝置檢修季逐步結束，下半年PX行情將跟隨原油呈現震蕩下滑的趨勢，對PTA成本支撐也將逐步減弱。

2.2供應壓力有望增加

3季度暫無PTA新產能計劃投產，4季度有500萬噸新PTA裝置計劃投產，另外有250萬噸新裝置可能投產，4季度PTA供應端面臨較大的壓力，PTA大概率重回積累庫存的階段，供應壓力利于PTA行情下跌。

2.3預計需求回升緩慢

6月底主要下游滌綸長絲庫存仍然處于年內高位，終端織機開機率處于近10年內的低位，下半年需求回升預期難言樂觀。7月天氣轉熱，織機開機率仍有下降可能，關注9月份織機開機率回升程度，對下半年需求預期整體呈現謹慎。

綜合來看，下半年成本支撐減弱，PTA新產能投產，下游需求回升預期相對謹慎，成本及供應因素利于PTA行情下跌，將抵消需求回升的影響，下半年行情存在回落預期。?

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