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天風(fēng)證券股份有限公司孫海洋近期對興業(yè)科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《宏興業(yè)績釋放，主業(yè)成長復(fù)蘇》，本報告對興業(yè)科技給出買入評級，當(dāng)前股價為11.88元。

興業(yè)科技(002674)
公司發(fā)布半年度報告，23Q2實現(xiàn)收入7.3億，同增52%（23Q1同增79%），歸母凈利0.64億，同增36%（23Q1同增630%），扣非歸母凈利0.60億，同增44%（23Q1扭虧），歸母凈利率8.8%，同減1pct；23H1實現(xiàn)收入12億，同增62%，歸母凈利0.9億，同增81%，扣非歸母凈利0.8億，同增106%，歸母凈利率7.8%，同增1pct。
其中宏興23H1收入2.5億；凈利潤0.34億，同增262%，凈利率13.6%（22年6月宏興收入0.44億，凈利潤434萬），并表貢獻(xiàn)凈利潤0.12億。剔除宏興后，興業(yè)主業(yè)收入9.5億，同增29%，歸母凈利0.8億，同增64%，歸母凈利率8.5%，同增1.8pct。
分產(chǎn)品，23H1鞋包帶用皮革收入8.5億（占比72%），同增31%；汽車內(nèi)飾用皮革收入2.4億（占比20%），同增457%；二層皮膠原產(chǎn)品原料收入0.6億（占比5%），同增469%。
營收增長主要系23H1宏興汽車皮革及寶泰皮革銷售增長所致。
23H1毛利率20.26%，同增4pct。分產(chǎn)品，23H1鞋包帶用皮革毛利率19%，同增3pct；汽車內(nèi)飾用皮革毛利率27%，同增7pct；二層皮膠原產(chǎn)品原料毛利率13%，同減0.85pct。
宏興攜手頭部汽車品牌，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長
宏興目前的主要客戶有理想、蔚來、賽力斯問界、哪吒等國產(chǎn)新能源廠企，以及馬自達(dá)、吉利等傳統(tǒng)汽車品牌汽車。
宏興皮革為理想L7/8/9內(nèi)飾皮革供應(yīng)商。23年7月，理想汽車共計交付新車3.4萬輛+227.5%，并已連續(xù)兩個月交付量突破三萬。至此理想汽車23年累計交付量已經(jīng)達(dá)到173251輛。截至7月15日，理想汽車L系列車型累計交付量已突破20萬輛。
主機廠認(rèn)證優(yōu)勢，合作關(guān)系長期穩(wěn)固
宏興汽車皮革經(jīng)過長時間的合格供應(yīng)商認(rèn)證評審，已經(jīng)進(jìn)入多家國內(nèi)知名汽車主機廠的供應(yīng)商體系，積累了優(yōu)質(zhì)的客戶資源。鑒于汽車主機廠復(fù)雜嚴(yán)苛的供應(yīng)商評審體系，零配件供應(yīng)商一旦進(jìn)入整車配套體系與汽車主機廠建立合作關(guān)系后輕易不會變更。整車配套體系下，汽車主機廠會就某款車型指定1-2家合格供應(yīng)商供貨，這樣不僅便于汽車主機廠對供應(yīng)商的生產(chǎn)過程進(jìn)行監(jiān)控和質(zhì)量檢測，還可以保證供應(yīng)商生產(chǎn)的計劃性，從而保證汽車主機廠零部件供應(yīng)的穩(wěn)定性。因此能夠進(jìn)入汽車主機廠合格供應(yīng)商名錄成為衡量汽車零部件企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營能力和產(chǎn)品質(zhì)量等方面綜合競爭優(yōu)勢的重要標(biāo)準(zhǔn)。
發(fā)布股權(quán)激勵，展現(xiàn)發(fā)展信心
公司此前發(fā)布2023年股票期權(quán)激勵計劃，擬授予期權(quán)總數(shù)為1670萬份。公司層面業(yè)績考核針對凈利設(shè)定指標(biāo)，100%行權(quán)比例對應(yīng)考核目標(biāo)為23-25年歸母凈利同比增速分別達(dá)50%、40%、40%，若每年目標(biāo)均達(dá)成則23-25年歸母凈利至少達(dá)2.3、3.2、4.4億。本次激勵計劃首次授予期權(quán)的激勵對象共251名中高層管理人員及核心骨干。
制革工藝全流程覆蓋，規(guī)模效應(yīng)降低單位成本
公司現(xiàn)有安海本部、安東廠區(qū)、全資子公司瑞森皮革和興寧皮業(yè)、控股子公司宏興汽車皮革、控股二級子公司寶泰皮革和聯(lián)華皮革（印尼）等多個生產(chǎn)基地，具備強大的生產(chǎn)能力。由于公司原材料采購規(guī)模大，對供應(yīng)商有較強的議價能力，此外充足的原材料儲備，能夠滿足各種產(chǎn)品的訂單需求，另外由于公司的產(chǎn)量大，可以分?jǐn)偣潭ㄙM用，降低單位成本，形成規(guī)模效應(yīng)。
公司涵蓋從生牛皮到藍(lán)濕皮革到皮坯革再到成品皮革的制革工藝全流程，能夠從源頭上進(jìn)行質(zhì)量管理和成本控制，同時前后段工序的有效銜接能夠提高運營效率。
維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級
公司傳統(tǒng)主業(yè)銷量穩(wěn)步增長，同時投資設(shè)立福建寶泰，成功切入二層皮革領(lǐng)域以及膠原蛋白原材領(lǐng)域。新能源汽車銷量增長，帶動汽車內(nèi)飾用皮革需求，看好宏興持續(xù)放量。我們預(yù)計公司23-25年EPS分別為0.8、1.1、1.5元/股，PE分別為16、12、8x。
風(fēng)險提示：原材料價格波動；匯率波動；國際貿(mào)易風(fēng)險；客戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華西證券唐爽爽研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為63.18%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.38億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為14.57。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機構(gòu)給出評級，買入評級7家。

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