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中郵證券有限責(zé)任公司白宇近期對長城汽車進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《藍(lán)山帶動高端WEY品牌重新起航》，本報(bào)告對長城汽車給出買入評級，當(dāng)前股價為23.64元。

長城汽車(601633)
投資要點(diǎn)
事件：公司公布5月銷量，整體銷售達(dá)到10.1萬臺，同比增長26%，今年累計(jì)銷量41.4萬臺，基本與去年持平。
1、藍(lán)山帶動高端WEY品牌重新起航。5月份公司W(wǎng)EY品牌戰(zhàn)略車型藍(lán)山銷售0.51萬臺，成為細(xì)分市場領(lǐng)先的大六座家用SUV。我們認(rèn)為藍(lán)山精準(zhǔn)定位于大六座家用這個唯一的乘用車藍(lán)海市場，未來銷量有望持續(xù)上行。
2、藍(lán)山帶動WEY品牌新能源轉(zhuǎn)型成功。WEY品牌純?nèi)加蛙囦N量占比低，隨著藍(lán)山及新摩卡這樣的新能源車型逐步上量，WEY品牌將會成為長城轉(zhuǎn)型最快的新能源品牌，也將成為更具造車積淀的新能源造車“新勢力”。
3、哈弗三大單品品類共同發(fā)力。5月份哈弗品牌銷量5.56萬臺：基石車型品類H6銷量1.9萬臺，越野品類大狗系列同比增長146%達(dá)到1.56萬臺，新能源梟龍品類上市半月銷量也達(dá)到0.3萬。三大品類共同發(fā)力使得哈弗品牌同比增長33%。未來隨著新能源龍網(wǎng)漸入佳境，梟龍品類仍有上量可能，哈弗品牌新能源轉(zhuǎn)型也將逐步清晰。
4、皮卡坦克同樣增長穩(wěn)健。5月份皮卡和坦克銷量分別同比增長9%、30%，累計(jì)增長17%和14%，整體增長穩(wěn)健。隨著皮卡和坦克高端產(chǎn)品線的不斷拓展，未來這兩大品類的銷量和ASP有望持續(xù)上行，拉動公司整體增長。
投資策略：
我們認(rèn)為，二季度汽車行業(yè)需求逐步平穩(wěn)，行業(yè)beta將會重歸增長；同時，長城汽車深耕智能電動化，自身alpha屬性最強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤61/90/110億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
乘用車行業(yè)銷量不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇超預(yù)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中郵證券吳迪研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.37%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利60.69億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為32.72。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有30家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級20家，增持評級9家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為35.69。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，長城汽車（601633）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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