老牌肉類休閑食品加工企業廣東真美食品股份有限公司(簡稱真美股份)正在沖擊A股市場，其IPO之路難言一帆風順。

真美股份成立于1945年，其產品品類豐富，肉脯、肉丸、肉腸和肉松的品規分別為431種、80種、42種和7種。

不過，雖然有近70年歷史，但公司自有品牌式微，其業績主要來源于品牌代工，且市場開拓速度較慢，公司經營業績因此表現一般。

招股書顯示，2017年至2020年的四年，真美股份的營業收入從2.52億元增長至2.89億元，基本上屬于原地踏步。與之對應的利潤表現也大體如此。

真美股份的客戶也有詭異之處。客戶尚未注冊成立，就已經與真美股份開展合作。

備受關注的還有，與同行業可比公司相比，真美股份員工年齡偏大，超過20%員工年齡超過50歲，接近10%達到退休年齡。不僅如此，公司在幾份招股書中，對員工數量介紹存在明顯差異。

對員工數量都統計不清，真美股份招股書的真實性有幾許?

連續四年營收凈利原地打轉

真美股份沖刺IPO的底氣不足，因為公司實力不足。

通常而言，IPO企業，市場首先關注的是其經營業績如何，地處什么賽道，是否具備核心競爭力等。這些，真美股份似乎都不突出。

食品休閑領域是一個陽光賽道，去年以來，A股市場上，包括三全食品、海欣食品、立高食品等均實現了經營業績快速增長。2020年，海欣食品、三全食品、立高食品實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤同比分別增長9.38倍、2.49倍、27.95%。

真美股份主營業務為肉類休閑食品的研發、生產與銷售，主要產品為肉脯、肉丸、肉腸、肉松及其他休閑食品。與海欣食品等同行業可比公司相比，真美股份似乎并不美。

單純從經營業績看，2017年至2020年，公司實現的營業收入分別為2.52億元、2.59億元、2.55億元、2.89億元，僅2020年有明顯增長外，且2020年的增幅也不大，如果剔除2019年營業收入下滑因素，2020年的增幅會更小。

同期，公司實現的歸屬于母公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)0.45億元、0.51億元、0.42億元、0.56億元，與營業收入變動幅度大體相當。由于2019年凈利潤同比下降17.11%，襯托出2020年快速增長。實際上，2020年的凈利潤與2018年相差無幾。

整體上，2017年至2020年，無論是營業收入還是凈利潤，真美股份基本上處于原地踏步狀態。

真美股份經營業績增長緩慢，與經營模式有關。

讓人有些意外的是，成立于1945年的真美股份，雖然擁有“真美”、“華祖”、“味和道”和“植美味”等多個自有品牌，但自有品牌的品牌影響力、競爭力不強，公司的收入主要來源靠代工。

在真美股份前五大客戶中，四大客戶為ODM客戶。如在2020年，公司前五大客戶分別為深圳市晉年貿易有限公司、北京市萬佳利食品有限公司、名創優品(廣州)有限責任公司、廣州酒家集團利口福食品有限公司、合泰行貿易有限公司，除了北京市萬佳利食品有限公司為真美股份經銷商外，其余四名客戶類型均為ODM客戶。

根據招股書，公司的ODM客群包括自然派、名創優品、廣州酒家、皇上皇、元初食品、天虹、沃爾瑪(惠宜)、全家(呀米將)、香港珍之味、759阿信屋、優品360等多個知名品牌企業，公司稱與這些客戶保持長期合作關系。

高度依賴ODM客戶，說明真美股份在產業鏈中處于弱勢地位。或許，這就是公司近幾年經營業績一直未能有效突破的主要原因。

年銷售50萬以下經銷商超90%

在自有品牌開拓方面，或許是自有品牌影響力低，或許是開拓不力，真美股份的的經銷商數量較少，且具有一定規模的銷售商稀少。

2020年，真美股份前五大經銷商客戶分別為北京市萬佳利食品有限公司、廣州市昌盛利食品有限公司、潮州市開發區聚華盛副食品商行、韶山市如意鎮山山副食品批發部、臺山市臺城鑫龍商行，公司當年向其銷售的金額為5131.34萬元，占經銷收入的85.86%，約占公司銷售收入的17.75%。

由此可見，公司的經銷商集中度較高。

實際上，成立至今66年，截至2020年底，真美股份的經銷商客戶總數只有84家，2018年，這一數量為97家。

真美股份的經銷商客戶中，小規模經銷商居多。以2020年為例，年銷售金額300萬元以上的只有3家，年銷售金額100萬元-300萬元的只有1家，年銷售金額50萬元-100萬元的為3家。而年銷售金額在50萬元以下的經銷商為77家，占經銷商總數的91.67%。不僅如此，公司的經銷商客戶中，還存在自然人客戶。

長江商報記者發現，無論是ODM客戶供應商，均存在詭異現象。

根據招股書，在真美股份的ODM客戶中，深圳市晉年貿易有限公司、深圳星富貿易有限公司、深圳市自然派商貿發展有限公司、晉年有限公司為同一實際控制人控制，成立日期分別為2004年9月、2009年7月、2005年11月、1999年2月。從2004年開始，真美股份與其開展合作，真實性如何，難以判斷。

但是，可以確定的是，ODM客戶合泰行貿易有限公司于2007年9月在香港注冊成立，真美股份稱，其與2002年開始與合泰行貿易有限公司合作，比其成立時間早了五年。

尚未成立就已經合作多年，真實性有多少?此外，公司還存在多名直銷客戶剛剛成立，就與真美股份開展合作。這一現象也令人起疑。

在供應商中，也不乏上述類似現象。

真美股份的前五大供應商之一的潮州市正勝包裝有限公司，成立于2014年，但真美股份稱，其于2011年就已經與其開展合作。

客戶、供應商，尚未成立，真美股份就已經與其開展合作。這一詭異現象的背后，隱藏著什么?

員工總數前后不一致

真美股份信息披露的真實性存疑，還表現在員工數量上。

去年9月30日，真美股份首次預披露。首份招股書顯示，2017年至2019年各期末，公司員工總數分別為446人、651人、616人，去年3月底為598人。

今年7月9日，真美股份更新后的招股書顯示，2018年至2020年各期末，公司員工總數分別為658人、620人、571人。

對比發現，最新披露的招股書中，2018年底、2019年底的員工人數較前次披露的數量分別多出7人、4人。

公司統計員工總數，按月發放薪酬，正常情況下不會有錯，為何真美股份的兩份招股書在介紹員工總數方面會有這么大的出入?

近年來，真美股份的員工總數不斷減少。2019年、2020年同比均在減少，其中，2020年底為571人，較2018年底減少了87人。

在員工專業結構分布中，2020年底，公司的行政管理人員、研發人員、銷售人員、生產人員數量分別為74人、49人、39人、409人，占員工總數的比例分別為12.96%、8.58%、6.83%、71.63%，生產人員居多，銷售人員占比最低。

受教育程度方面，高中及以下學歷的員工數量為472，占員工總數的82.66%。員工年齡分布方面，51歲及以上有115名，占員工總數的20.14%。其中，截至2020年12月31日，達到退休年齡的員工合計56人，占在職員工總數的9.81%。

立高食品的員工中，30歲及以下員工數量占員工總數的比重為47.35%，51歲及以上員工占比為3.57%。這兩個指標，真美股份分別為25.92%、20.14%。

除了員工外，真美股份還存在流動性不足問題。

截至2020年底，真美股份賬面貨幣資金為0.51億元，短期借款0.59億元、一年內到期的非流動負債0.16億元、長期借款0.15億元，長短期債務合計為0.90億元，其中短期債務為0.75億元。從數據上看，現有賬面資金不能覆蓋短期債務。

本次IPO，真美股份計劃募資3.53億元，其中1.01億元用于補充流動資金，接近募資總額的三分之一。長江商報記者魏度

標簽： 真美股份 經銷商 ODM客戶 供應商