并購進軍成品家居后，兔寶寶(002043.SZ)開啟二次增長模式。

7月14日，兔寶寶發布2021年半年度業績預告，預計上半年凈利超2.9億元，增長超5.8倍。

長江商報記者發現，繼去年主營業務利潤大幅提升之后，兔寶寶業績再次猛增，得益于公司兩年前的并購。

2018年起，家居建材行業直面洗牌，全裝修與定制化企業不斷擠壓市場份額，兔寶寶業績下滑，2019年以7億現金收購裕豐漢唐70%股權，進入房開商大宗業務領域，實現第二次增長，去年裕豐漢唐營收14.43億元，凈利潤1.26億元，貢獻業績主要增量。

目前兔寶寶擁有各個產品體系專賣店3000余家，2021年公司提出易裝新增1000家門店的目標，房開商大宗業務也將大幅增長。

不過，業務飛速擴張的同時，兔寶寶的債務增加、應收賬款回籠資金時間拉長，公司的融資方面也需加強。

半年凈利近3億增幅近6倍

兔寶寶預計上半年凈利潤2.9億元-3.3億元，同比上升577%-671%。繼一季度凈利同比增462.94%，二季度凈利再次加速增長。

其中非經常性損益(主要包括持有的大自然家居股票產生的公允價值變動損益)對凈利潤的影響約為6606萬元，去年同期此項金額為-5188萬元。

不過即使扣除非經常性損益，盈利也遠遠超過公司歷年同期水平，此前公司中報最高水平是在2018年創下的，當年凈利潤1.9億元。

從營收規模業績來看，2020年起，兔寶寶業績迎來再次增長，去年營收增長39.59%，今年上半年再增約95%。

長江商報記者發現，業績大增，主要源于兔寶寶裝飾材料業務拓展外圍市場，推進渠道下沉和密集分銷等，此外，公司定制家居業務強化零售+工程的業務布局，大力開拓零售渠道專賣店建設和工程業務的戰略合作，業務增長較快。

兔寶寶成立于1992年，以裝飾材料起家，上市后通過并購延伸進入家居經銷商為主的零售成品家居業務，業務曾飛速擴張。2005年上市后，到2017年營收、凈利潤分別達到41.20億元、3.65億元，12年時間增長5.23倍、11.17倍。

不過2018年開始，家居建材行業直面洗牌，全裝修與定制化企業不斷擠壓市場份額，裝飾材料行業競爭加劇，2018年和2019年公司營收增速下滑至個位數，由此公司并購裕豐漢唐，使得成品家具進一步拓展至房開商大宗業務。

2020年1月，裕豐漢唐正式納入公司合并報表范圍，作為成品家居業務板塊重要的新增力量。裕豐漢唐2019-2021年上半年營收9.9億元、14.43億元、5.22億元，凈利潤0.8億元、1.26億元、0.26億元，持續大幅增長，為公司貢獻了主要業績增量。

業績變動同步反應在公司股價上，此前公司業績增速下滑時，公司股價從2017年到2019年一度下降七成，隨著公司業績反轉，2020年8月股價曾一度沖至超14元，今年上半年略有下降，截至2021年6月23日，公司耗資2.99億元回購3083.42萬股，占公司目前總股本的3.98%。

家居業務零售+工程雙輪驅動

兔寶寶實控人、董事長丁鴻敏歷任德清縣洛舍酒精廠副廠長、湖州鋼琴廠廠長等職，

最終看中裝飾材料行業的前景，創立了兔寶寶。

兔寶寶率先建立全國專賣店網絡體系，成為國內高端環保家具板材產銷規模最大的企業之一。

2010年起，兔寶寶開始向外協供應的模式進行轉變，目前公司板材供應商有40家左右，去年板材AB類銷售規模在70億左右，目前兔寶寶家具產品包括有家具板材、五金、科技木皮、膠黏劑等。

裝飾材料業務方面，易裝業務是公司重點戰略項目，去年兔寶寶易裝門店新增350家至632家，裝飾材料專賣店(含易裝)共計2230家。2021年公司提出易裝新增1000家門店的目標，進一步加速易裝業務落地。

2019年以7億現金收購裕豐漢唐70%股權后，兔寶寶延伸至成品家居業務，包括裕豐漢唐為主的房開商大宗業務模式和兔寶寶家居經銷商為主的零售業務模式。

在成品家居零售方面，截至去年末，兔寶寶擁有家居專賣店共775家，其中家居綜合店232家、全屋定制171家、地板265家、木門107家;在房開商大宗業務方面，裕豐漢唐2020年前五大客戶分別是萬科、融創、新城、龍湖和中海，占比分別為50%、12%、11%、9%、4%。

截至2020年底，兔寶寶擁有包括裝飾材料專賣店、成品家居零售店等各個產品體系專賣店3000余家。

不過分板塊來看，兔寶寶裝飾材料板塊2018年開始連續三年營收增速都僅為個位數，公司大幅開拓的易裝業務暫未爆發，所以裕豐漢唐所負責的家居業務板塊成為公司的業績增長重點。

去年兔寶寶成品家居業務實現收入19.89億元，同比增長327.86%。而今年公司預計裕豐漢唐營收會保持50%的增長。

6月25日，兔寶寶擬以2.5億元增值197.54%受讓漆勇及趙越剛持有的裕豐漢唐25%的股權，收購完成后持股增至95%。公司稱將加強家居業務團隊、產品和渠道的整合力度，打造家居業務零售+工程雙輪驅動戰略。

不過值得注意的是，并購裕豐漢唐進入房開商大宗業務之后，兔寶寶回籠資金時間拉長，去年公司應收賬款達到9.62億元，同比增741.97%，應收賬款周轉天數從個位數增至27.56天，今年一季度進一步增至56.20天。僅去年信用減值損失5819.96萬元。

同時兔寶寶資產負債率從2015年時的約20%增至2019年的48.94%，而目前已達60%左右，賬面貨幣資金7.12億元，短期、長期借款為9.46億元、1.5億元，流動比率、速動比率1.09、0.64。

成品家居業務規模擴張、業績增長的同時，公司運營資金需求巨大，未來在配套融資方面也要加大氣力。長江商報記者李順

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