120億元真金白銀的第三期股份回購，和二季度營收創(chuàng)下歷史新高的半年報(bào)，這兩個(gè)一周內(nèi)連續(xù)發(fā)布的利好消息，都沒能止住格力電器(000651.SZ)"行云流水”般下行的股價(jià)。

8月27日,格力電器股價(jià)收于42.83元，下跌0.72%。這已經(jīng)是格力電器股價(jià)本周的四連跌。這個(gè)價(jià)格相較去年年底57.91元收盤價(jià)已縮水26%，也早已跌破了高瓴當(dāng)初進(jìn)入格力的“成本價(jià)”。按照格力電器60.16億的總股本來計(jì)算,格力電器年內(nèi)市值蒸發(fā)約900億元。

在這背后，格力電器這個(gè)家電股中的曾經(jīng)“大白馬”，面臨著以往空調(diào)主業(yè)大而強(qiáng)的估值增長邏輯不再被認(rèn)可的窘境。8月26日，格力方面相關(guān)人士對《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，目前格力的業(yè)務(wù)布局都在正常推進(jìn)，股價(jià)影響的因素很多，要相信公司的長期價(jià)值。

機(jī)構(gòu)退，散戶“接飛刀”

股份回購一向被認(rèn)為是上市公司拉升股價(jià)的有效戰(zhàn)術(shù)，格力目前已經(jīng)進(jìn)行到第三期。

8月24日晚間，格力電器宣布，截至8月23日，公司第三期回購計(jì)劃已通過回購專用證券賬戶以集中競價(jià)方式累計(jì)回購公司總股本的4.0865%，支付總金額約為120.93元(不含交易費(fèi)用)。《華夏時(shí)報(bào)》記者從格力方面了解到，其三期回購總額度預(yù)計(jì)為150億元，目前還未結(jié)束。

第三期回購是格力電器迄今最大手筆的一次回購。《華夏時(shí)報(bào)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，格力從2020年第一期股份回購開始，已經(jīng)投入合計(jì)約240億元。其中，前兩次回購各用了60億元。但回購金額越來越高，格力的股價(jià)走勢卻難令投資者興奮。一個(gè)例子是，格力電器第三期回購中最低成交價(jià)格是42.9元，而第一期和第二期回購的最低成交價(jià)格則分別是53.01元和56.46元。

格力電器于6月20日推出的“五折”員工持股計(jì)劃此前也引發(fā)股價(jià)波動(dòng)。在這個(gè)計(jì)劃推出的次日，格力電器在盤中曾跌近5%至51.01元。這個(gè)數(shù)字創(chuàng)下今年截至當(dāng)時(shí)的股價(jià)新低。

不過，格力股價(jià)的新低一直在刷新。目前，格力電器的市盈率(TTM)已經(jīng)低至10.24倍，許多散戶投資者在跟《華夏時(shí)報(bào)》記者交流時(shí)認(rèn)為格力股票的價(jià)格已經(jīng)很便宜。與之相應(yīng)的是，二季度格力電器股東人數(shù)超過71萬，比一季度末的46.86萬增加了51%。

與大量散戶股東高歌猛進(jìn)相反的是機(jī)構(gòu)股東的撤退。同花順顯示，2021年中報(bào)時(shí)格力有279家機(jī)構(gòu)投資者，今年一季度這個(gè)數(shù)字是612。而在2020年年報(bào)中，格力的機(jī)構(gòu)投資者達(dá)到1180家。有業(yè)內(nèi)人士對《華夏時(shí)報(bào)》記者分析，投資收益率的考量是機(jī)構(gòu)投資者退出格力的原因之一，“格力轉(zhuǎn)型見成效還需要時(shí)間，新能源、半導(dǎo)體這些領(lǐng)域短期內(nèi)的投資收益更明顯。”

高瓴是格力最大的機(jī)構(gòu)投資者。

2019年，高瓴以416.6億元獲得了格力電器15%的股份，2020年2月完成股份轉(zhuǎn)讓過戶登記。這期間，格力電器的股價(jià)也在2020年1月初突破70元登上高點(diǎn)。而現(xiàn)在，格力電器的股價(jià)早已跌破了高瓴2019年進(jìn)入格力時(shí)46.17元的“成本價(jià)”。以高瓴持有格力電器9.02億股股份粗略計(jì)算，目前高瓴已浮虧約30億元。

不過，或許高瓴并不著急。除了它持有的近八成格力股票仍處于質(zhì)押當(dāng)中，高瓴已經(jīng)趕上了格力的三次現(xiàn)金分紅，每10股合計(jì)派發(fā)52元現(xiàn)金。粗略計(jì)算，高瓴已經(jīng)獲得了近47億元現(xiàn)金分紅。持有格力電器約4448.85萬股的格力電器董事長董明珠從這三次分紅中也合計(jì)獲得約2.31億元。

空調(diào)故事還在講，高瓴依然沒進(jìn)董事會(huì)

需要提及的是，2020年3月格力電器的股價(jià)就曾經(jīng)跌破過高瓴進(jìn)入格力的“成本價(jià)”。而格力也用了將近一年的時(shí)間，才讓股價(jià)在2020年末重新接近70元大關(guān)。但如果說格力在2020年的股價(jià)下跌，部分源于它的業(yè)績在白電三巨頭中最不抗跌，在美的集團(tuán)和海爾智家今年中報(bào)尚未出爐的情況下，格力的亮眼年中成績單也僅刺激股價(jià)在8月23日上漲了一天，漲幅為3.86%。

說格力電器這份中報(bào)亮眼，除了二季度營收創(chuàng)下歷史新高外，還源于格力上半年的營收和凈利潤增速重回2018年的同期水平。

今年上半年，格力910億元的營收同比增長31%，94.57億元?dú)w屬凈利潤同比增長48.64%。去年同期，格力這兩項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)增速雙雙下滑兩位數(shù)。往前看得再遠(yuǎn)點(diǎn)，格力還沒有恢復(fù)到最好的時(shí)候。

《華夏時(shí)報(bào)》記者梳理格力過往財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，格力近五年的年中業(yè)績高峰出現(xiàn)在2019年，當(dāng)期格力電器973億元的營收和137.5億元的歸屬凈利潤都在五年中排名第一。但也就在這份財(cái)報(bào)中，格力上述兩項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的同比增速，都從上一年的約31%大幅滑落至7%左右。

這份中報(bào)是格力對外界質(zhì)疑其主營業(yè)務(wù)遭遇天花板的一個(gè)反擊。但讓它的股價(jià)失去想象空間的原因之一是，喊了多元化轉(zhuǎn)型多年，空調(diào)依然是格力的唯一壓艙石。高瓴依然沒有進(jìn)入格力董事會(huì)，當(dāng)初外界對于高瓴進(jìn)入格力后的種種設(shè)想，看起來也依然還是設(shè)想。

財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，格力空調(diào)業(yè)務(wù)約672億元營收占據(jù)了整體營收的近74%。而在遭受疫情影響最嚴(yán)重的2020年中報(bào)里，格力空調(diào)業(yè)務(wù)的收入只有413億元，尚不足格力總營收的六成。

反觀代表格力多元化方向的生活電器和智能裝備，今年上半年這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的營收占比分別僅有2.43%和0.22%。此外，它們的營收規(guī)模相比去年同期也均有所下降，其中智能裝備業(yè)務(wù)下滑5.44%。

與此同時(shí)，格力倚重的空調(diào)業(yè)務(wù)還面臨著毛利率下滑的壓力。

格力是國內(nèi)空調(diào)市場的老大哥，特別是其線下渠道的產(chǎn)品均價(jià)一直高于其它廠商。不過今年上半年格力空調(diào)業(yè)務(wù)的毛利率僅有29.8%，去年同期這一數(shù)字還是32.05%。光大證券在研報(bào)中稱，格力主業(yè)毛利率承壓主要原因在于原材料漲價(jià)迅猛，以及弱需求下終端提價(jià)較難。

而讓71萬股東最關(guān)心的問題，還有格力電器的股價(jià)要下探到何處才到底?記者 盧曉 北京報(bào)道

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