生活中快樂包涵的內容太過抽象?復星系旗下豫園股份(600655.SH)快樂拼圖正逐步變得具體。

5月19日，豫園股份公告，公司擬聯合關聯方、航空產業戰略投資者等投資不超過400億，設立豫園航空產業合伙企業(有限合伙)(以下簡稱“豫航產業”)。豫航產業設立后，擬對外投資航空實體企業。其中豫園股份出資額不超過100億元。

由此，豫園股份將成為涵蓋珠寶時尚、文化商業、文化飲食、美麗健康、智慧零售、國潮腕表、復合功能地產以及白酒、航空等產業的快樂消費產業集團，并可能還將擴充版圖。

長江商報記者發現，豫園股份2018年重組后被定位為復星系快樂板塊旗艦平臺，近三年并購上十次，耗資超160億元，最愛的是白酒。其中豫園股份耗資70.82億元購得的金徽酒、舍得酒業控股權，目前持股市值約205億元，賺得約134.2億元，增值1.89倍。

短期來看，豫園股份整體業績受益于并購增長較快，但費用、負債率增長速度更快，還有待后期整合效應釋放。

“快樂家族”新增航空產業成員

豫園股份快樂消費板塊再擴容。

5月19日，豫園股份公告，公司擬聯合關聯方、航空產業戰略投資者等(以下簡稱“戰略投資人”)，共同設立合伙企業豫航產業，并以該等合伙企業投資航空實體企業。豫航產業合伙出資總額不超過400億元人民幣，其中公司出資額不超過100億元人民幣。

對于此次投資的目的，公司稱將充分把握海南自貿區發展機遇，捕捉國內消費升級、出行經濟快速發展等產業發展機會，公司積極尋求投資航空業務的突破，進一步完善產業生態鏈條、增強產業融通能力、擴大旗下產業行業優勢。

自1月29日海航被債權人申請破產重整，包括復星、平安等企業均被爆出有意收購。此次豫園股份推出如此大規模的航空產業投資計劃，市場上傳言此舉或為重整“海航”做準備。

自2018年重大重組成功后，豫園股份在產業并購中屢放大招，涉及的產業及規模引起廣泛關注。

其中，在白酒行業方面，豫園股份一年內攬入中國金徽、舍得兩個老牌名酒。去年5月其耗資18.37億元收購金徽酒約30%股份，隨后又斥資7.15億增持，今年初又斥資45.3億元收購四川舍得集團70%股權。

復星國際董事長郭廣昌還表示不僅僅是白酒，接下來還會布局其他的中國好酒。

豫園股份的前身為上海豫園商場，1992年9月上市，2002年混改時復星入主，此后上十年一直不溫不火，直到2017年11月重組，復星將旗下多家地產公司作價240億元注入到上市公司，豫園股份規模得以迅速擴張。

按照郭廣昌當時的想法，“豫園股份將更加聚焦于快樂時尚產業，并成為復星在快樂時尚領域的最大的、最重要的產業上市平臺。”

此后三年，豫園股份確實在快樂時尚上下足功夫，先后購買比利時國際寶石學院80%股權、松鶴樓100%股權、如意情55.5%股權、海鷗表65%股權、津美(上海)化妝品74.93%股權，分別耗資1.09億美元(約合7億元人民幣)、16.38億元、6.99億元、5.22億元、5.58億元，還耗資50.8億元收購金豫閣置業、星圻投資、復地東郡、益邦投資、禪曦房地產等旅游養老功能地產項目。上述收購合計耗資約92億元。

目前，豫園股份擁有老廟、亞一、南翔饅頭店、上海老飯店、綠波廊酒樓、松鶴樓、童涵春堂、海鷗表、上海表等一系列知名老字號品牌，再加上金徽、舍得兩大名酒，涉獵廣闊。

買的“兩瓶酒”已賺134億

為成為引領植根中國的全球一流家庭快樂消費產業集團，豫園股份通過上述并購，近年來持續踐行“產業投資+產業運營”雙輪驅動戰略，成效如何呢?

長江商報記者注意到，豫園股份耗資70.82億元買的兩大名酒股權已大幅增值。近一年酒類企業股價大幅增長，目前豫園股份持有的金徽酒38%股權市值約84億元，間接持有的舍得酒業21%股權市值約121億元，合計增值約134億元，增幅1.89倍，其中持有的金徽酒市值增幅達2.3倍。

業績方面，重組置入的資產2018年至2020年經審計扣非凈利潤額分別為22.22億元、35.76億元、28.83億元，合計為86.81億元，高于承諾值70億元。

但同期豫園股份扣非凈利分別為19.38億元、27.28億元、24.68億元，注入資產盈利一直高于上市公司，說明可能其他項目盈利不理想或其他整合后的費用消耗拖累了整體盈利。

產業運營方面，豫園內圈擁有約10萬平方米的商業物業(已建成)，年人流量約4500萬人次(正常年份)，通過營銷制造節日氛圍，截至2020年12月底，豫園股份累計注冊會員約達1200萬。

2019年和2020年，豫園股份營收分別為429.12億元、440.51億元，同比增長26.47%、0.27%。其中黃金飾品擴張較快，去年老廟、亞一年凈增608家門店，工藝品、百貨、食品及服務營收連續實現了大幅增長，不過基數較小。但受疫情影響，去年其物業開發與銷售、度假村、飲食、化妝品營收均出現下滑。

值得注意的是，快速并購擴張下，豫園股份的負債率增長較快。截值今年一季度末，公司剔除預收賬款后的資產負債率達59.39%，較2018年重組完后的45.14%增加近14個百分點，同期流動比率、速動比率從1.61、0.63下降至1.33、0.36。

今年一季度，豫園股份實現營業收入108.58億元、凈利潤5.78億元，同比分別增長4.52%、77.88%，扣非凈利潤為5.16億元，同比增長42.07%。長江商報記者李順

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