自春節以來，國際市場大宗商品節節攀升，以銅為代表的有色金屬漲勢強勁。

2月22日，追蹤23種原材料價格走勢的彭博商品現貨指數上漲1.6%，升至2013年3月以來的最高水平，該指數自當時觸及4年低點以來，已經上漲了67%。

2月23日，國內商品繼續高歌猛進，能源化工板塊集體大漲。

許多投行認為，新一輪大宗商品“超級周期”已開始，工業金屬、石油化工等所謂的“順周期”板塊還有哪些投資機會?

大宗商品上漲

大宗商品此輪大漲，始于以銅為首的有色金屬。當地時間2月22日，倫敦金屬交易所(LME)銅價升至每噸9000美元以上，是9年來的首次。2月23日，倫銅一度漲至9305美元，相較2020年3月的最低點漲幅已近100%。

去年4月一度跌至負價的國際油價也在近期不斷上漲。2月23日截至記者發稿，布倫特原油價格超過65美元/桶，WTI原油價格也超過61美元/桶。

2月23日，國內商品期貨多數收漲，上海原油價格漲超5%，創一年新高，PTA、紙漿、燃油、瀝青漲逾4%，純堿、國際銅漲逾3%，滬銅、菜粕、豆粕、滬銀、硅鐵漲逾2%。

上海鋼聯鐵礦石事業部研究總監劉曉寧在接受《國際金融報》記者采訪時表示，本輪驅動商品價格的上漲的核心因素主要有兩點：

首先，全球經濟都在復蘇，2020年，中國經濟首先恢復，2021年，按照現在發達國家接種疫苗的速度來看，基本在夏季發達國家能夠形成群體免疫，大部分賣方目前也都在預測群體免疫后需求將有一個報復性反彈，所以發達國家經濟在2021年恢復的預期也是比較明確的。現在比較難說預測的是發展中國家的走勢，類似于巴西、印度這些國家，在疫苗接種存在問題的情況下，可能疫情會有反復。但從需求角度來看，大部分需求以發達國家為核心。中國是大宗商品最主要的消費國，中國需求的恢復，疊加海外需求恢復，市場對經濟的看好是比較確定的。

其次，在流動性方面，各國央行都在放水，拜登的1.9萬億刺激政策加上前期的財政刺激占美國整個GDP的比例相當高，這樣就抬升了市場對通脹的預期?，F在美國已經表現出來的通脹預期就是10年期美債收益率近期上漲較大，雖然通脹在美國和中國都還沒有出現，但是通脹預期已獲得鞏固，在經濟恢復階段通脹預期強，對大宗商品價格有很強的支撐作用。

超級周期來了嗎

目前，很多投行都表示，新一輪大宗商品“超級周期”已經開始。

摩根大通認為，這將是過去100年里第五個“超級周期”。新的超級周期將受到疫情后經濟復蘇、通貨膨脹、寬松貨幣和財政政策、美元貶值以及全球應對氣候變化等因素的推動。

高盛認為，去年許多大宗商品價格的強勁反彈只是“大宗商品長期結構性牛市的開始”。目前出現了所有大宗商品結構性走牛的典型跡象，新冠疫苗的推廣將促進經濟活動的改善，經濟反彈更有理由做多現貨和實物資產。經濟結構性投資不足、政策驅動型需求，以及美元走軟和通脹風險等宏觀經濟因素都有利于大宗商品走牛。

劉曉寧告訴記者，所謂的超級周期并不是指短期的上漲，而是一個可以跨越10年的上漲周期。“短期來說，大宗商品價格上漲的動力不會消失，但對于超級周期的看法我們比較謹慎”。

“雖然各國的央行都在表態說短期之內還是以放水為主，特別是美聯儲表示對通脹的容忍度可以進一步提高，超過2%，中國央行也在說政策不會急轉彎，但是如果經濟恢復較好，通脹實際發生的話，可能各國央行將在今年晚些時候有一些動作，所以流動性的支撐因素存在一定的不確定性，而目前很多大宗商品的價格跟流動性的關聯性較強。”劉曉寧說。

FXTM富拓市場分析師陳忠漢告訴《國際金融報》記者，樂觀的經濟前景帶動美國國債收益率上升，部分投資者認為在經濟復蘇進程中通脹壓力會持續攀升，這次通脹可能不會像以往那么溫和。自疫情暴發以來，美聯儲每月購債規模約1200億美元。如果美國經濟過熱，縮減資產購買規模就會提上日程，進而為加息鋪平道路。

另外劉曉寧認為，雖然中國2020年以房地產、基建投資和出口提振了對大宗商品的需求，但明年如果全球經濟恢復，中國經濟能夠找到替代的發動機，消費能夠恢復，出口還能夠保持強勁的話，可能在房地產和基建方面的投資力度會減弱，所以超期周期的長期利好不存在。

“此外，中國政府現在控制新一輪產能過剩，特別是從鋼鐵行業來講的話，提出了控制鋼鐵總量的增長，這是今年比較明確的政策方向。所以說超級周期有點夸張，但是從經濟的恢復程度以及央行收縮的力度來看，大宗商品短期內上漲的動力不會消失，因為今年中國經濟還存在著不確定性，消費還沒有完全恢復。”劉曉寧說。

還有哪些投資機會

劉曉寧表示，討論不同的大宗商品，角度也有所不同。從黑色系來看，從去年開始，中國推動基建、房地產首先帶動黑色系上漲，鋼鐵是中國經濟恢復的晴雨表。鐵礦石是去年的商品之王，還有持續上漲的空間。

“中國經濟首先恢復，中國又是全球最大的鋼鐵消費國和鐵礦石消費國，所以從這個角度來講，黑色系先漲和中國經濟首先恢復是相關的。”劉曉寧補充道。

而對于今年春節后有色板塊上漲，銅價創10年新高，劉曉寧表示，像銅等有色金屬在中國的消費比例并不是像鋼鐵和鐵礦石那么大，所以銅后續上漲也跟海外的需求恢復密切相關。

目前，銅仍是最被機構看好的品種。高盛、花旗等國際投行紛紛繼續看多銅價上漲，目標價均已超過10000美元/噸。

高盛表示，中國春節假期結束之后，銅需求爆發。同時，今年初的庫存起點非常低，進一步加劇了反季節性庫存減少。預測2021年銅供需將出現10年來最大，且短期內無法實現供需平衡。高盛將未來12個月的銅目標價提高到10500美元/噸。

花旗也認為供需缺口峰值將出現在2023年，并且也將倫銅的6-12個月目標價上調至10000美元/噸。

此外，高盛認為，由于需求超過OPEC+、伊朗和美國頁巖油的供應增加，油價將出現比之前預期的更快、更大幅反彈。

摩根大通認為，可再生技術中使用的金屬將大大受益。向綠色技術的發展將提高用于可再生電池、電動汽車和其他綠色基礎設施的某些金屬的成本。

劉曉寧也表示，從長期來看，隨著各國承諾碳排放以及對綠色能源的需求，以電池、新能源為核心的鎳、鈷等特殊大宗商品的需求可能會維持較長時間。

標簽： 銅 大宗商品