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本期投資提示：

一周主要回顧與展望：本周社會服務板塊和商貿零售板塊表現穩健。2023 年8月21 日至2023 年8 月25 日期間商貿零售指數下跌4.41%，相對滬深300 指數下降2.43%，在申萬一級行業里排名第26 位；社會服務指數下跌2.43%，相對滬深300 指數下降0.45%，在申萬一級行業里排名第10 位。

暑期旺季推動出行需求，航班數量恢復至19 年水平。暑期旺季國內旅游人數預計將達到13.31 億人次，占全年國內旅游出游人數的20.18%。全國鐵路暑運客流持續保持高位運行，7 月1 日至8 月21 日，已累計發送旅客7.01 億人次。全國鐵路日均開行旅客列車達10444 列，較2019 年同期增長15.8%。8 月14 日至8 月20 日，全國民航執行客運航班量近10.9 萬架次，日均航班量15692 架次，同比2022 年上升62.3%，同比2019 年上升1.9%。國內航班量約10.02 萬架次，恢復至2019 年的112.9%。國際航班量為7584 架次，同比2022 年上升920.7%，同比2019 年下降51.8%。2023 年7 月，全民航旅客運輸量約為6186萬人次，同比2019 年提升4.3%，為今年首超2019 年的月份。

餐飲業總體呈現波浪式復蘇態勢，市場消費形成K 型分化。上半年餐飲零售收入2.43 萬億元，同比增長21.4%。7 月零售數據顯示，餐飲零售額當月同比增長15.8%，高于整體商品零售增長的1%，但增長率相比上半年有所放緩。紅餐品牌研究院將餐飲復蘇分為三個階段，整體餐飲復蘇呈波浪式發展。我國餐飲行業可根據需求和價格敏感度分為四個區域，不同區域恢復時間有所不同。我國餐飲市場整體消費向兩端延伸，消費結構呈啞鈴狀，高端餐飲和剛需餐飲各有受眾，但中客單價餐飲則面臨較大壓力。2022 年10 月至2023 年5 月，人均300 元以上的高端餐飲門店占比下降，人均50-300 元的中端餐飲門店數占比上漲。

暑期跟團出境游火熱，賽事演出、研學游、沉浸式逛景區等成為暑期消費熱點。

攜程數據顯示，今年暑期出境游跟團訂單量環比前兩個月增長近六成。親子家庭報名的訂單占比達52%，此比例高于國內親子跟團游的46%。暑期攜程為超20場展演活動推出“演出+X”套餐，平臺上“展演門票+酒店住宿”套餐火熱，帶動目的地直接文旅消費超千萬。今年暑期研學游報名人次較去年翻2 倍；暑期1-2日獨立營的訂單數占總數51%，同比增長173%，較疫前增長近8 倍；5 日產品取代了疫前14 日的產品成為暑期銷售主力。今年暑期國內景區門票預訂人次恢復至2019 年的315%，博物館類景區門票預訂量同比去年增長2 倍。“門票+ X”

套餐類產品數量比疫前提升了978%，暑期夜游產品銷量較2019 年增長692%。

投資分析意見：暑期出游結構化亮點紛呈，賽事演出、研學游、“演出+X”等成為熱點的背后，是消費者對沉浸式、體驗感強的文旅項目需求的釋放。我們認為，具有優質運營能力和產品開發能力的景區業績彈性仍有向上釋放空間。餐飲板塊在中秋國慶節假日影響下供需兩端有望進一步提振，婚宴、商務宴請等價格不敏感但需求穩定的場景復蘇趨勢明顯。推薦：1）餐飲：廣州酒家、同慶樓；2）景區：天目湖、宋城演藝、中青旅；3）酒店：華住、首旅酒店；4）人力資源：北京人力，科銳國際；5）免稅：中國中免，王府井。

風險提示：宏觀經濟下行壓力，人均消費恢復不及預期。

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