中泰家電：我們對空調的核心變量——氣溫進行分析。

厄爾尼諾成因？厄爾尼諾現象平均2-7 年出現一次，成因是南半球赤道的洋流和風向逆轉，溫暖的海水涌入秘魯西海岸，導致冷水魚大規模死亡，在厄爾尼諾發生年中，全球其他地區氣候異常和高溫天氣頻發。今年秘魯西部近海區域溫度持續偏高，我國已明確提出2023 年夏季進入厄爾尼諾狀態。

【資料圖】

對我國天氣的影響？厄爾尼諾不會對我國產生直接強烈的影響，會通過大氣環流來影響我國氣候。根據歷史統計，自1980 年以來，全球12 次的平均氣溫刷新記錄中，有10 次發生在厄爾尼諾年。對于我國，厄爾尼諾容易導致我國出現南澇北旱的情況，疊加全球變暖提升基礎氣溫，加劇北方高溫。根據國家氣候中心預測，今年夏季全國大部分地區氣溫接近常年同期到偏高，其中華東、華中、新疆等地高溫（日最高氣溫≥35℃）日數較常年同期偏多，可能出現階段性高溫。

南北方未來氣溫走勢？北方端午高溫來襲，南方多地暴雨。截至23/6/24，根據“家電人”公眾號，京津冀等華北、華中、西安地區未來15 日將延續最高溫度35°的酷熱天氣。同時，南方本輪暴雨將接近尾聲，未來隨著副熱帶高壓延伸，南方氣溫將開啟“由冷轉熱”的態勢。

高溫催化空調熱銷。1）氣溫是空調短期銷售的最大變量，熱夏+低庫存將持續拉動空調出貨高增，根據奧維云，23W23-25（5/29-6/18）線上銷額增速達54%。另外地產竣工對空調的拉動作用或有增強；需求高增下，龍頭提價，行業生態向好，空調β上行。2）空調估值仍處于低位，基本面邊際改善明確，且有分紅屬性帶動，地產政策或有催化，持續推薦空調產業鏈。

中泰家電觀點重申：堅守空調，加配順周期及重回低位的可選。

我們重申Q2 觀點，梳理布局方向：

堅守空調：

產業鏈上下游維持景氣趨勢，Q2 低基數下零售回款快速增長，后續內銷增長的驅動力有望從補庫轉換為終端動銷，估值仍有提升空間；此外短期政策預期及資金面回流等情緒轉好有望助推修復。

推薦標的：堅守一線美的集團、格力電器；博弈二線彈性海信家電、關注長虹美菱。

關注可選鏈：

內銷618 中小熊、石頭線上渠道維持高增，科沃斯全渠道有超預期機會；此外若外銷訂單好轉，出口占比高的新寶、石頭在低基數下有望受益。

推薦標的：科沃斯、石頭科技、新寶股份、小熊電器，關注倍輕松。

關注地產鏈：

弱經濟環境下進入政策博弈期，廚電Q2 環比Q1 出現邊際改善，低估值廚電有望展現彈性。

推薦標的：老板電器、億田智能、火星人，建議關注華帝股份。

風險提示：熱夏不持續、地產回暖不及預期、海外需求放緩、三方數據信息偏差。

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