(相關(guān)資料圖)

全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，成本優(yōu)勢(shì)逐步凸顯。2022 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收123.25 億元（+20.89%），歸母凈利潤(rùn)16.48 億元（+2.78%）；全年銷售毛利率23.55%（-5.01pct.），銷售凈利率13.41%（-2.23pct.）。2023 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.64 億元（-23.66%），歸母凈利潤(rùn)4.82 億元（ -19.15% ） ， 投資凈收益4.11 億元； 單季度銷售毛利率29.00%（+3.07pct.），銷售凈利潤(rùn)30.86%（+1.53pct.），整機(jī)板塊承壓情況下公司保持較強(qiáng)盈利能力。

大兆瓦機(jī)型快速放量，葉片外銷大幅增長(zhǎng)。2022 年公司3.XMW 及以下機(jī)型實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.41 億元（-62.89%），3.XMW 以上實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.13億元（+529.10%），機(jī)組大型化趨勢(shì)明顯。2022 年公司葉片銷售收入8730 萬(wàn)元（2021 年僅為375 萬(wàn)元），公司堅(jiān)持發(fā)電機(jī)、葉片自產(chǎn)戰(zhàn)略，2022 年下半年以來長(zhǎng)葉片供給較為緊張，公司在滿足自用的前提下外銷實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

國(guó)內(nèi)市占率提升至第5 名，在手訂單超9GW。2022 年公司新增裝機(jī)量4.52GW（+40.8%），國(guó)內(nèi)市占率從2021 年的5.74%升至9.07%，中國(guó)風(fēng)電整機(jī)商排名從2021 年的第8 位躍升至第5 位，市場(chǎng)地位進(jìn)一步提升。面對(duì)風(fēng)機(jī)大型化、輕量化帶來裝機(jī)成本下降的發(fā)展機(jī)遇，公司積極獲取訂單，2022 年底公司在手訂單合計(jì)9249.20MW。

在建風(fēng)場(chǎng)超0.8GW，“滾動(dòng)開發(fā)”貢獻(xiàn)投資收益。公司堅(jiān)持實(shí)施“滾動(dòng)開發(fā)”戰(zhàn)略，大幅縮短了資金回收周期；2022 年公司對(duì)外轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目容量合計(jì)318MW，實(shí)現(xiàn)了較好的投資收益。截至2022 年底，公司存量風(fēng)力發(fā)電站411.6MW，在建風(fēng)場(chǎng)823.35MW。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；原材料價(jià)格大幅上漲；電站建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。

投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。

基于風(fēng)電整機(jī)價(jià)格水平和公司電站開發(fā)節(jié)奏，我們小幅下調(diào)23 年盈利預(yù)測(cè)，小幅上調(diào)24 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25 年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為21.50/28.52/32.36 億元（23-24 年原預(yù)測(cè)值為22.21/27.31 億元），同比增速分別為30.5/32.6/13.5%，攤薄EPS 分別為1.81/2.40/2.72 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為17.8/13.4/11.8 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

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