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中銀國際證券股份有限公司林媛媛,丁黃石近期對農(nóng)業(yè)銀行進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績和業(yè)務(wù)均積極，核心推薦公司》，本報告對農(nóng)業(yè)銀行給出增持評級，當(dāng)前股價為3.42元。

農(nóng)業(yè)銀行(601288)　　農(nóng)業(yè)銀行2023年1季報盈利同比增長1.8%，營業(yè)收入同比增長2.2%，在穩(wěn)增長的政策要求和重定價壓力下，收入和盈利均保持正增長。年報亮點(diǎn)突出：第一，手續(xù)費(fèi)持續(xù)正增長，驗(yàn)證業(yè)務(wù)改善，投資相關(guān)其他非息同比高增長貢獻(xiàn)業(yè)績。第二，規(guī)模增速持續(xù)位于大行首位，市場份額不斷提升。第三，凈息差環(huán)比降幅好于預(yù)期。第四，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，增量撥備計(jì)提充足，未通過撥備釋放盈利，撥備高位平穩(wěn)。第五，縣域業(yè)務(wù)繼續(xù)快速增長。業(yè)績增速四大行首位，規(guī)模增速持續(xù)大行首位，息收入、手續(xù)費(fèi)、其他非息、撥備表現(xiàn)均位于行業(yè)最優(yōu)或較優(yōu)水平，縣域優(yōu)勢持續(xù)強(qiáng)化，整體業(yè)務(wù)競爭力不斷提升。同時，我們也看到規(guī)模持續(xù)高增長下，農(nóng)行核心一級資本充足率10.7%，資本弱于同業(yè)，融資壓力顯著加劇。目前公司2023EPB估值0.48X，2022N股息率為6.49%。市場估值仍低，公司投資價值凸顯，表現(xiàn)或優(yōu)于可比同業(yè)。持續(xù)看好，核心推薦組合，維持對公司增持評級。　　支撐評級的要點(diǎn)　　縣域業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長，優(yōu)勢不斷強(qiáng)化　　縣域貸款總額80479億元，較上年末增長9.82%，快于全部貸款增速。縣域存款118514億元，較上年末增長9.76%，略低于全部存款，仍高位。　　規(guī)模增長持續(xù)位于大行首位，業(yè)務(wù)穩(wěn)中求進(jìn)　　公司總資產(chǎn)、貸款和存款同比19.2%、16.4%和17.1%，較去年末增長8.5%、6.9%和10.2%，總資產(chǎn)、貸款和存款增速居于大行首位。　　凈利息收入同比負(fù)增長，凈息差環(huán)比降幅好于預(yù)期　　讓利和穩(wěn)增長的政策要求，疊加重定價、競爭加劇和存款定期化趨勢下，公司凈息差持續(xù)承壓。去年4季度以來單季度凈利息收入同比轉(zhuǎn)降，1季度同比下降3.55%，降幅收窄。1季度凈息差1.70%，同比降幅39bp，測算季度環(huán)比下降3bp，好于我們的預(yù)期。　　手續(xù)費(fèi)持續(xù)正增長，其他非息收入大幅增長，持續(xù)驗(yàn)證　　非息收入同比增長27.3%。手續(xù)費(fèi)同比增長2.8%，大行最優(yōu)，持續(xù)驗(yàn)證業(yè)務(wù)競爭力提升。其他非息收入同比增長317%，主要來自投資相關(guān)貢獻(xiàn)。　　資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，存量撥備高位平穩(wěn)　　年末不良率1.37%，較上季度持平。資產(chǎn)減值損失同比增長6.9%，撥備覆蓋率302.61%，環(huán)比上季增加1bp，撥貸比4.13%，環(huán)比上季下降3bp。　　估值　　根據(jù)公司一季報業(yè)績，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，2023至2025年EPS調(diào)整至0.71/0.77/0.85元，目前股價對應(yīng)2023/2024年P(guān)B為0.48x/0.43x，維持增持評級。　　評級面臨的主要風(fēng)險　　經(jīng)濟(jì)下行、疫情反復(fù)導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司林英奇研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.82%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2703.86億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為4.75。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級6家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為3.98。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，農(nóng)業(yè)銀行（601288）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性良好。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 證星研報解讀 〗

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