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民生證券股份有限公司李哲,羅松,尹會偉近期對奧普光電進行研究并發(fā)布了研究報告《深度報告：長光所唯一上市平臺，編碼器龍頭受益國產(chǎn)替代》，本報告對奧普光電給出買入評級，當前股價為41.87元。

奧普光電(002338)　　中科院長春光機所下屬上市企業(yè)，領(lǐng)銜國防光電測控技術(shù)。公司從事的主要業(yè)務(wù)為光電測控儀器設(shè)備、新型醫(yī)療儀器、光學材料、光柵編碼器、高性能碳纖維復(fù)合材料制品等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司主導(dǎo)產(chǎn)品為光電經(jīng)緯儀光機分系統(tǒng)、航空/航天相機光機分系統(tǒng)、新型雷達天線座、精密轉(zhuǎn)臺、軍民兩用醫(yī)療檢測儀器、光柵編碼器、導(dǎo)彈火箭及空間結(jié)構(gòu)件、k9光學玻璃等。從技術(shù)實現(xiàn)和產(chǎn)品生產(chǎn)方面，公司在國內(nèi)國防光電測控儀器設(shè)備的升級和更新?lián)Q代中處于領(lǐng)導(dǎo)地位，是同行業(yè)中的領(lǐng)先者，擁有較高的市場占有率。　　禹衡光學為國內(nèi)高端龍頭，國產(chǎn)替代趨勢已成。控股子公司禹衡光學是國內(nèi)編碼器領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，是唯一被國家認定為編碼器工程中試基地的公司。2021年實現(xiàn)了2.08億元的營收，同比增長了25.40%。2022年同比下降13.9%至1.79億元。2022年凈利潤1244.79萬元，同比下降了8.5%。2022年的業(yè)績下滑主要受疫情影響。在高端角度編碼器和絕對尺領(lǐng)域，公司的表現(xiàn)優(yōu)異，這主要得益于國家需求、市場需求以及國際局勢等多種因素的疊加影響，這些因素導(dǎo)致國內(nèi)對高端傳感器的需求大幅增加。禹衡光學是國內(nèi)高端機床光柵編碼器核心供貨商，滿足在中國高端機床上的使用要求，價格相較編碼器龍頭海德漢有20%-30%的優(yōu)勢，在國產(chǎn)替代大趨勢下發(fā)展?jié)摿^大。此外，光柵尺在半導(dǎo)體及機器人領(lǐng)域均有較好的應(yīng)用場景，公司競爭力突出。　　控股長光宇航，布局航天碳纖維復(fù)材。2022年9月，奧普光電以3.128億現(xiàn)金結(jié)算，完成了對長春長光宇航復(fù)合材料有限公司40%股權(quán)的收購。長光宇航是國內(nèi)航天復(fù)材領(lǐng)域的重要供應(yīng)商，其產(chǎn)品主要應(yīng)用于商業(yè)航天、空間相機、武器裝備等領(lǐng)域。截至2022年，公司的年營收為2.42億元，兩年復(fù)合增速達到72.2%；歸母凈利潤為7265萬元，兩年復(fù)合增速為159.5%。長光宇航掌握多項核心技術(shù)，在復(fù)合材料領(lǐng)域經(jīng)過多年的深耕細作，已經(jīng)成為行業(yè)的領(lǐng)軍者。公司在氰酸酯預(yù)浸料制造、定量化成型工藝、超大尺寸一體化復(fù)合材料研制以及低成本制造方面取得了重要的成就，填補了國內(nèi)在這些領(lǐng)域的空白。　　投資建議：公司光柵編碼器行業(yè)領(lǐng)先，有望實現(xiàn)國產(chǎn)替代；復(fù)合材料核心產(chǎn)品自研自產(chǎn)，在航天復(fù)材領(lǐng)域優(yōu)勢明顯；我們預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤將達到1.72/2.43/3.44億元，對應(yīng)估值分別是58x/41x/29x，考慮公司核心業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長以及近幾年新領(lǐng)域的布局，首次覆蓋，給予“推薦”評級。　　風險提示：政策風險；市場風險；原材料價格波動風險。

該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，奧普光電(002338)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力較差，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標1星，綜合指標1.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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