《電鰻財經》文 / 李炳瑤

5月18日，東莞長聯新材料科技股份有限公司(以下簡稱長聯新材)創業板IPO更新了招股說明書申報稿。招股書顯示，長聯新材專業從事印花材料的研發、生產、銷售，主要產品包括水性印花膠漿、水性樹脂、絲印硅膠等，同時從事印花設備的研發、設計和銷售業務，是一家提供多元化產品的紡織印花整體解決方案提供商。

在閱讀長聯新材提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，長聯新材的毛利率在下降，其流動資金中的應收賬款余額占比較高，可見其業績含金量不高。此外，該公司因在生產和環保方面出現問題而多次受到處罰，而且其第一大客戶在2022年突然退出。

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毛利率下降 應收賬款余額占比較高

招股書顯示，從2019年至2021年以及2022年(以下簡稱報告期)，長聯科技營業收入保持穩定增長，各期分別為45780.34萬元、48418.03萬元、58147.99萬元和53804.69萬元;同期凈利潤分別為6182.06萬元、7443.49萬元、6019.37萬元和7946.35萬元;同期該公司經營活動產生的現金流量凈額分別為1479.62萬元、10572.76萬元、2951.33萬元和9543.02萬元。

由此可見，長聯科技的營業收入似乎并沒有轉化成“真金白銀”，該公司實際上處于“增收不增利”的處境。對于凈利潤與現金流的區別，長聯科技解釋稱，差異主要受公司經營性應收項目、經營性應付項目等因素影響。

值得注意的是，報告期內，長聯科技的主營業務毛利率分別為34.79%、34.73%、27.60%和 33.12%，總體出現了下滑。

以通用型水性印花白膠漿毛利率為例，2021年，該產品毛利率為19.34%，較2020年度下降11.27個百分點，從主要原材料價格變動情況看：丙烯酸丁酯較2020年上升87.08%，鈦白粉較2020年上升40.13%，雖然該公司也通過提價的方式抵消部分成本，但因銷售均價上升幅度小于單位成本上升幅度導致毛利率下降。

對于毛利率的下降，長聯科技的解釋是，一方面，公司所處行業屬于精細化工行業，受行業周期性變化的影響，公司毛利率隨之波動;另一方面，公司產品種類較多，不同種類產品毛利率有所差異，隨著下游客戶需求的變化，各期銷售產品結構隨之變化，進而導致毛利率的波動。此外，公司產品毛利率還受宏觀經濟、原材料價格波動、市場供需關系、市場競爭程度等因素影響。

事實上，長聯科技的業績含金量不高還體現在該公司的應收賬款占比較高。報告期各期末，該公司應收賬款賬面價值分別為22,085.51萬元、21,305.64萬元、25,159.61萬元和25,109.69萬元，占各期流動資產的比例分別為72.34%、51.78%、54.89%和54.31%，是該公司流動資產的重要組成部分。長聯科技表示，若公司未來有大量應收賬款不能及時收回，將形成較大的壞賬損失，從而對公司經營業績造成一定的不利影響。

在生產和環保方面多次受處罰

招股書顯示，作為一家化工企業，長聯科技受到的處罰也不少。2019年5月13日，東莞市應急管理局向發行人下發了(東寮步)應急罰[2019]E001 號《行政處罰決定書》，該決定書載明發行人因未將危險化學品存儲在專用倉庫內，東莞市應急管理局根據《危險化學品安全管理條例》第二十四條第一款的規定及第八十條第一款第(四)項的規定，給予長聯科技5萬元罰款的行政處罰。

報告期內，長聯科技卻和其上游供應商接連受到相關監管部門的行政處罰，在安全生產與環保領域屢次受到處罰。

事實上，除了上述因未將危險化學品儲存在專用倉庫內，長聯科技被東莞市應急管理局作出處罰款人民幣五萬元的行政處罰外。長聯科技的主要原材料供應商也同樣問題不斷。招股書顯示，長聯科技在生產過程中所需的主要原材料包括單體、助劑、樹脂和鈦白粉等。報告期內，該四類原材料合計占原材料采購金額比重分別為84.29%、85.46%和88.59%。

萬華化學連續四年是長聯科技第一大供應商，報告期內，交易額分別為3,225.56萬元、3,830.38萬元、8,469.21萬元和5,531.06萬元，采購占比分別為11.19%、12.80%、21.51%和16.91%。

據(開)應急罰〔2021〕危化-101號處罰書，2021年1月22日，煙臺市應急管理局開發區分局執法人員配合市監察支隊對萬華石化進行了執法檢查。因未如實記錄從業人員徐政、徐自義安全生產教育和培訓情況，萬華化學被處以罰款人民幣1萬元。

招股書顯示，報告期內，順風鈦業連續四年是長聯科技第二大供應商，主要向長聯科技供應鈦白粉，交易額分別為2,611.82萬元、2,618.53萬元、3,311.84萬元和2,802.26萬元，采購占比分別為9.06%、8.75%、8.41%和8.57%。

據龍環限改字﹝2019﹞16號文件，2019年3月19日，廣西壯族自治區環境保護科學研究院受自治區監察總隊的委托對順風鈦業新廠硫酸車間廢氣排放口自動監控設施進行了飛行抽檢比對監測，監測結果顯示“流速比對不合格”。針對這一環境違法行為，順風鈦業被下達了限期整改的通知。

第一大客戶突然退出

招股書顯示，報告期內，長聯科技前五名客戶實現收入合計分別為8384.94萬元、9284.79萬元、11134.45萬元和8,960.72萬元，占當期營業收入的比例分別為18.32%、19.18%、19.15%和16.65%，該公司的下游客戶包括安踏、李寧、FILA等知名品牌服裝。

但值得注意的是，長聯科技已于2022年2月起終止與公司的業務合作。據長聯科技披露，根據國資委《關于推進廣東省屬商貿業務風險防控及企業轉型創新的指導意見》等文件，廣東省東莞絲綢進出口有限公司子公司東莞瑞源將退出原有業務，因此終止與長聯科技的業務合作，東莞瑞源作為公司第一大客戶，從2019年至2021年從長聯科技的采購金額分別為2606.89萬元、2715.60萬元和3377.61萬元，占營業收入的比例分別為5.69%、5.61%和5.81%。

對于第一大客戶的退出，長聯科技解釋稱，“東莞瑞源作為第一大客戶占營業收入比例較小;同時，公司將積極開發其他新客戶以保持營業收入的持續增長。

從2019年和2021年，長聯科技存在客戶與供應商重疊的情況，對“既是客戶又是供應商”的公司銷售金額分別為2169.46萬元、1713.75萬元和1752.69萬元;采購金額分別為168.25萬元、1486.06萬元和1615.92萬元。其中，報告期內，與長聯科技之間的銷售和采購金額均大于10萬元的公司共5家，包括青島新穎印花材料有限公司、東莞市亞太印花材料有限公司等。

對于上述問題，《電鰻財經》向長聯科技發去了求證函，但截止發稿時未收到該公司對相關問題的回復。

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