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宏觀轉勢，成本下移

原油方面，盡管現實供應仍然偏緊，在流動性緊縮的背景下，海外經濟衰退預期不斷強化，市場對原油需求前景不看好，國際油價進入下跌通道。

PX方面，隨著美國汽油裂解價差的見頂，前期支撐PX價格走強的調油邏輯不復存在，PX交易邏輯重回亞洲供需。近期亞洲PX供應提升較多，PX預期累庫。雖然PX-石腦油價差已經回落至350美元/噸左右，但估值仍然偏高。

原油重心下移和PX環節利潤壓縮是PTA價格下跌的主要因素。

需求持續負反饋，PTA累庫

PTA自身供需同樣不樂觀。終端弱勢，織造開工降至歷史同期低位，滌絲在弱需求、低現金流、高庫存的狀態下7月起開啟自律性減產，減產幅度不斷加碼，需求負反饋。而供應端因PTA大廠對流通貨源的控制力較強，現貨PTA加工費不低，PTA開工率近期回升較多。PTA供需邊際走弱，進入累庫通道。

綜上所述，成本端下移和自身供需較差是共同促成PTA本輪下跌，由于此前PX環節利潤偏高，PTA跌幅較大。目前PX-石腦油價差在350美元/噸左右，PTA現貨加工費在600元/噸左右，PX+PTA綜合利潤不低，仍有壓縮空間。

標簽： 新湖期貨 經濟衰退 跌幅較大