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海通國際證券集團有限公司莊懷超近期對雙箭股份進行研究并發布了研究報告《國內輸送帶龍頭企業，產能擴張發揮規模優勢》，本報告對雙箭股份給出增持評級，認為其目標價位為11.60元，當前股價為7.26元，預期上漲幅度為59.78%。

雙箭股份(002381)　　公司為國內輸送帶行業龍頭企業。 公司主營橡膠輸送帶的生產及銷售，按骨架材料進行分類，產品可分為鋼絲繩芯輸送帶、織物芯輸送帶及整芯輸送帶； 產品下游廣泛應用于冶金、采礦、港口、鋼鐵等行業。公司 2020-2022 年營業收入分別為 18.11、 19.16、 23.35 億元，同比增長 18.74%、 5.80%、 21.86%；歸母凈利潤分別為 3.15、 1.49、 1.14億元，同比增長 26.86%、 -52.82%、 -23.64%。隨著原材料炭黑等價格回落， 我們預計公司利潤有所修復。　　行業市場空間廣闊，國內市場集中度較低。 從供給角度看，根據中國橡膠工業年鑒數據， 2020 年我國橡膠輸送帶產量 5.6 億平方米，其中高強力輸送帶產量 4.8 億平方米。 2019 年行業前 5位的公司產值合計占管帶總產值的比例分別為 28.57%，行業集中度較低。從需求角度看，橡膠輸送帶的下游行業主要包括礦產、水泥、港口、冶金等重工業，根據國家能源局及統計局數據， 除水泥產量略有下降外，我國原煤、鋼鐵等產量均保持持續增長態勢。　　不斷擴充產能，提升市場占有率。 公司不斷擴充輸送帶產能從 2019 年4750 萬平方米擴張到 2022 年 7500 萬平方米，目前總產能 9000 萬平方米。 2023 年，臺升智能“天臺智能制造生產基地項目”年產 6000 萬平方米募投項目開始逐漸投產，預計公司 2023 年輸送帶產能會不斷提高，未來總產能有望達到 1.5 億平方米。　　高毛利產品占比較高， 不斷開發高性能產品。 公司產品主要包括聚酯帆布輸送帶、鋼絲繩芯輸送帶、整芯輸送帶、尼龍帆布輸送帶等類別，其中鋼絲繩芯輸送帶及聚酯帆布芯輸送帶毛利和單價高。 2020年，公司聚酯帆布芯輸送帶及鋼絲繩芯輸送帶單價分別為 28.30 元/平方米、 35.85 元/平方米；毛利率為 32%，高于公司平均毛利水平。 公司重視技術研發，不斷提升產品的特殊性能，以滿足下游不同需求。　　開設養老業務板塊，醫養結合。 公司開設養老服務板塊，繼續積極探索“醫養”結合之路。直接全資持股擁有全資子公司桐鄉和濟頤養院有限公司，旗下擁有多家養老院。隨著我國人口老齡化加劇，養老服務市場需求逐步提高。　　盈利預測及估值。 由于公司新建產能不斷釋放，我們上調對公司的盈利預測。 我們預計公司 2023-2025 年歸母凈利潤分別為 2.41 億元（+49.69%） 、 3.14 億元（+18.94%） 和 3.55 億元（+27.70%） ，對應EPS 分別為 0.58、 0.76、 0.86 元。結合可比公司估值，我們給予公司2023 年 20 倍 PE，對應目標價為 11.60 元（上期目標價 7.80 元，對應2023 年 20 倍 PE， +48.72%） ，維持“優于大市”評級。　　風險提示。 項目投產進度不及預期，原材料價格波動，下游需求不及預期

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，海通證券劉威研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為25.82%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.61億，根據現價換算的預測PE為18.56。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為7.69。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，雙箭股份（002381）行業內競爭力的護城河較差，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2星，好價格指標4星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 證星研報解讀 〗

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