6月21日，妙可藍多（SH600882，股價22.42元，市值112.19億元）在上海浦東總部召開了2022年年度股東大會?！睹咳战洕侣劇酚浾咦⒁獾?，妙可藍多擁有的金臺大廈經裝修后已煥然一新，目前大廈1～10層為公司主要辦公地。

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妙可藍多金臺大廈 圖片來源：每經記者 張韻 攝

股東大會在4樓會議室舉行，妙可藍多董事長柴琇主持會議，并由董秘謝毅宣讀議案、獨立董事作述職報告，財務總監蒯玉龍列席會議。有4名中小股東代表現場出席股東大會。

會后，謝毅與投資者關系負責人姚遙就公司股權收購、蒙牛資產注入、液態奶資產剝離、未來盈利能力等核心問題與在場股東交流。姚遙表示，今年上半年受成本價格同比上升影響，毛利率存在一定壓力，但國際大宗商品價格正在下行，疊加公司費用率下降，從全年來看盈利能力會逐漸提升。

蒙牛延期注入奶酪資產

5月31日，妙可藍多擬以現金收購控股股東內蒙古蒙牛乳業（集團）股份有限公司（以下簡稱內蒙蒙牛）所持有的吉林省廣澤乳品科技有限公司（以下簡稱廣澤乳品）42.88%股權，引發市場關注。

妙可藍多董秘謝毅在宣讀議案時表示，2020年各方簽署的協議約定廣澤乳品通過增資擴股引進內蒙蒙牛作為戰略投資方，內蒙蒙牛以現金4.57億元認購廣澤乳品新增注冊資本，取得42.88%股權。增資擴股后，妙可藍多向廣澤乳品提名了三名董事，內蒙蒙牛提名了兩名董事。

此次交易完成后，妙可藍多將全資持有廣澤乳品股權，并間接全資控股妙可藍多（天津）食品科技有限公司和上海芝然乳品科技有限公司（公司重要的奶酪產品生產運營主體）。謝毅表示，本次交易的目的，一方面是為消除與控股股東共同投資情況，增強妙可藍多的控制力和獨立決策權，另一方面，預計將增加公司歸屬于母公司股東的凈利潤，進一步提升公司盈利能力。

妙可藍多股東大會現場 圖片來源：每經記者 張韻 攝

那么，為何蒙牛沒有如當初承諾實現股權上翻，而仍選擇由妙可藍多最終收購股權呢？會后，公司投資者關系負責人姚遙向《每日經濟新聞》記者表示，除了要增厚利潤、梳理公司治理結構外，在具體的操作方式上，因為現金收購要更快一些，股權上翻還涉及到股權變更和更多審批流程，而此前決定終止發行股份購買資產也是出于流程加速的考慮。

為實現奶酪業務的重組整合，妙可藍多正在持續剝離液態奶業務，2020年液態奶收入占比達到14.52%，到2022年已經下降至7.24%。姚遙向記者表示，該業務實現全部剝離的承諾將同樣于2024年7月完成。

此外，針對有關控股股東奶酪資產注入延期的議案，有中小股東投出了一定的反對票數。

外界質疑，這是否意味著蒙牛與妙可藍多的合作出現了問題？謝毅表示，由于蒙牛部分奶酪資產的境外股東股權剛剛完成境外交割，因此承諾無法于期限屆滿前履行完成，故延期一年履行，不會對公司現階段正常經營產生影響。姚遙補充，兩年時間妙可藍多與蒙牛的配合還是不錯的，只是剛剝離境外股東需要一個整合的過程。

盡管通過本次現金收購，內蒙蒙牛將獲得近1.44億元的投資收益，但值得一提的是，蒙牛對妙可藍多持股比例持續提升的同時，其持股已出現賬面浮虧。

2021年及2022年，蒙牛分別以29.71元/股與30.92元/股的價格入股妙可藍多。截至6月21日收盤，妙可藍多股價已跌至22.42元/股，與此同時，妙可藍多由于年度可分配利潤仍然為負，已有多年未有年度分紅。

行業價格戰趨向合理盈利區間

從公司業績來看，去年妙可藍多營收同比增長7.84%，歸母凈利潤同比下降12.32%。今年第一季度，公司營收凈利雙降，扣非凈利潤錄得586.87萬元，同比下降91.47%，主要系奶酪產品營業收入和毛利率下降。

據妙可藍多2022年年報，受交通物流不暢、原材料價格上漲、競爭加劇和消費疲軟的影響，公司的產能利用率為52.89%，奶酪噸價同比下降9.33%至5.54萬元。

對此，姚遙表示，噸價下降主要是因為產品結構發生變化，低價的家庭餐桌奶酪板塊銷量占比有所加大，高價的即食營養奶酪板塊受疫情影響，線下商超等主要銷售渠道受阻，導致銷量下滑明顯，基于以銷定產，年初規劃的產線未能全部達產，但隨著消費復蘇，產能利用率將會有所提升。

“去年四季度，包括（今年）一季度應該是一個最差的狀態，現在第二季度環比好了一些，越往后會逐漸改善?！币b進一步表示，如果把2022年這一特殊年份刨去，奶酪體量增長的趨勢仍然持續。

那么2020年至今的價格戰對公司近期的影響幾何呢？姚遙告訴記者，疫情之后一些中小品牌已陸續退出，因為那時就算降價也賣不出去，此后市場的參與者們會在盈利能力與現金流量方面保持一個合理的價盤，保證對各自是有利的，頭部品牌仍然擁有品牌溢價。

根據凱度消費者指數調查數據，在2022年中國奶酪品牌銷售額中，妙可藍多奶酪市場占有率超過35%，奶酪棒市場占有率超過40%。妙可藍多市占率的提升不僅證明行業增速放緩，而且說明在保證單位產出的情況下，妙可藍多的渠道數量與銷售人員數量大幅增長，并持續開發產品及加強推廣力度。

在費用投放方面，姚遙表示，首先會注重分銷比，對廣告和產出的效果進行評估，維持一個既定的聲量，其次現階段規模效益會越來越明顯，在投入費用保持每年2～3億元不變的狀態下，收入會進一步增長，費用率持續下降。

就盈利能力而言，姚遙認為，在已知費用率下降的前提下，關注的核心就是產品毛利率，毛利率受成本影響，“我們也在關注國際商品價格的變化，現在是在往下走，但是比去年同期開始要更高一點，所以上半年毛利率可能還是有壓力，但從整年來看會逐漸往上走?！?/p>

去年國際干酪價格上漲了約40%，從去年年底開始價格終于出現回落，而妙可藍多的奶酪原料主要依靠進口，姚遙稱，若使用國產干酪首先要提升奶源質量，需2～3年。

封面圖片來源：每經記者 張韻 攝

標簽： 蒙牛乳業 妙可藍多