紅周刊丨劉杰

據Wind數據，已公布的下周新股網申數量共有5只，相較本周的8只有所下降。下周網申的新股中，有3只將登陸創業板，2只在科創板，主板及北證則暫無可申購新股（見附表）。

從行業分布來看，下周新股涉及行業主要包含造紙和紙制品業、電氣機械和器材制造業，專用設備制造業，計算機、通信和其他電子設備制造業。

【資料圖】

本周網申的8只新股中，除將于北交所發行的易實精密外，大部分新股已公布了中簽情況，其中，新相微中簽率最高，網上發行最終中簽率為0.0522%，其次為航天環宇，網上發行最終中簽率為0.0502%。

西山科技產品價格走低

高價股需警惕破發風險

回顧本周網申新股，目前均已完成詢價，其中，西山科技發行價格最高，為135.80元/股，遠超其他新股發行價格，是典型的高價股，且其發行市盈率為109.28，同樣是本周網申新股中最高的。令人擔憂的是，新股破發情況越來越普遍，高市盈率、高發行價新股首當其沖，那么西山科技能否守住發行價，一路上揚呢？

據招股書顯示，西山科技主要從事手術動力裝置的研發、生產、銷售。2020年至2022年（以下簡稱“報告期”），其實現的營業收入分別為1.27億元、2.09億元、2.62億元，實現凈利潤分別為1419.07萬元、6142.94萬元、7535.16萬元，從營收規模及凈利潤水平來看，西山科技表現并不突出。

不過，西山科技有自身的技術優勢，該公司是國內神經外科、耳鼻喉科、骨科及乳腺外科等科室用手術動力裝置的領先企業。據招股書顯示，2019年至2021年，其傳統科室的手術動力裝置中標數量位居第二名，中標數量占比為16.60%，占據較強的領導地位。在乳腺外科領域，西山科技是首家自主研發和生產真空輔助微創乳房旋切式活檢裝置的國產廠商，在該領域打破了國外企業的技術壟斷，其乳房病灶旋切式活檢系統在終端醫院的中標數量占比為18.75%，位居第三名。 

值得關注的是，西山科技產品價格綜合來看有走低趨勢，報告期內，手術動力裝置整機收入占當期主營業務收入的比例分別為48.09%、34.28%、24.92%，平均單價分別為5.75萬元、4.95萬元、4.53萬元；手術動力裝置耗材收入占當期主營業務收入的比例分別為43.02%、56.16%、64.74%，平均單價分別為504.33元、546.41元、501.04元。主要為帶量采購、自身銷售策略等因素導致。

此外，持續的研發投入對醫療器械企業來說至關重要，但西山科技卻出現了研發項目暫停的情況。據招股書顯示，2019年下半年開始，受多種因素影響，其現金流較為緊張，故主動調整在研項目的推進節奏，將吻合器、手術動力裝置的科室延伸、顱內壓監測系統、術中神經電生理監測系統等相對遠期的項目暫時中止。

全面注冊制下，投資者愈發趨于理性，百元高價股西山科技投資亮點及經營風險并存，投資者“打新”時還需謹慎。

雙元科技回款周期較長

或將面臨產能過剩風險

下周網申的新股中，雙元科技目標為科創板，其主要專注于在線自動化測控系統和機器視覺智能檢測系統的研發、生產和銷售，本次擬募集資金6.52億元，用于智能測控裝備生產基地項目及建設研發中心等。

在產品端，雙元科技圍繞片材檢測領域，布局了自動化測控系統及機器視覺智能檢測系統兩大產品，在新能源鋰電池測控、薄膜測控等應用領域處于領先。據中國化學與物理電源行業協會動力電池應用分會統計，2021年，雙元科技鋰電池面密度/厚度檢測系統在鋰電池行業的市場占有率位居全國前三；2022年公司鋰電池極片原材料生產及極片制作環節機器視覺智能檢測系統市占率為14.44%，位于行業領先地位。

不僅如此，雙元科技還不斷擴充產品線。2021年，其在原有技術基礎上成功研發了X-ray內部缺陷檢測系統并投入市場，將檢測范圍從片材表面檢測延伸至電池電芯的內部檢測，產品已獲得部分客戶認可，截至 2022年底，其已與比亞迪、蜂巢能源等客戶簽訂了0.9億元在手訂單。

在客戶端，雙元科技與比亞迪、蜂巢能源、欣旺達、億緯鋰能等下游龍頭均建立了合作關系，據招股書顯示，截至2022年12月31日，其在手訂單含稅金額共計9.04億元，訂單較為充足。

雙元科技下游領域主要為新能源行業，2020年至2022年（以下簡稱“報告期”），其新能源電池領域收入占營收比重分別為13.97%、39.40%、62.22%。值得注意的是，雙元科技表示，其對該領域客戶銷售的產品驗收周期和回款周期相對較長，報告期各期該領域客戶應收賬款（含合同資產）的周轉天數分別為131.95天、110.23天和128.45天，均高于其各期應收賬款總體周轉天數。

上述情況意味著，如果未來雙元科技新能源電池領域銷售規模不斷上升，那么其應收賬款余額也會進一步增加，進而公司的流動性壓力也會加大。目前來看，隨著新能源業務占比加大，報告期各期，經營活動現金流凈額分別為7205.50萬元、-4738.59萬元、8693.82萬元，顯然，其經營性現金流情況波動較大。

還需要注意的是，基于國家產業政策對新能源產業戰略性支持，新能源鋰電池和光伏產品的市場需求快速釋放，尤其是鋰電池行業，寧德時代、比亞迪和蜂巢能源等各大廠商對2025年紛紛提出較高的產能目標。由于設備投資的周期性及產能釋放的滯后性，未來隨著各大鋰電池廠商和光伏廠商擴產規劃的新增產能落地，可能會出現階段性的產能過剩風險，進而導致各相關廠商周期性放緩投資進度。鑒于雙元科技當前超五成收入來自新能源電池領域，屆時其業績恐會受到影響。

（本文已刊發于5月27日《紅周刊》，文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）

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