2021年開始雖然天氣持續寒冷，但股市卻熱度不低，機構資金進一步推高抱團股，以這種姿態來迎接可能提前到來的“春季躁動”。上證指數在1月12日上漲2.18%，順利突破3600點，這也是2015年12月以后首次站上3600點，也全面突破了2018年1月3587點的高位。

機構抱團既成事實，在白酒龍頭股貴州茅臺(600519.SH)以及新能源汽車龍頭股寧德時代(300750.SZ)等個股身上，都有著機構扎堆的身影。到底這種深度抱團是不是未來行情的一只“灰犀牛”?這引發了業內人士的巨大爭議。

在第一財經記者采訪的業內人士看來，機構抱團背后的原因，一方面追求相對收益的業績考核因素，使得相當部分基金經理更側重選股而淡化擇時的操作，而且當前市場對“春季躁動”有比較一致的預期。

跨年行情背后，擁有更多爆款基金的發售，居民資金通過基金加速入市，這就為抱團繼續下去提供了更多的“子彈”，造就了當前的跨年行情。另一方面，對比2015年底3600點以上的機構抱團在2016年的“熔斷”行情中分崩離析，歷史到底會不會重復?

側重選股，淡化擇時

“我一直是高倉位，關于倉位我不做擇時，因為擇時的勝率太低了。”深圳一位在2020年獲得翻倍以上收益的基金經理在接受第一財經記者采訪時如是說，其實這也代表了很大部分基金經理當前的做法，而接下來的“春季躁動”則成為了業內人士比較一致的預期。“我持倉很集中，二十來只公司，不超過三十只，因為我自己做研究、做模型，自己訪談調研，精力有限做不到分散，而且我只買龍頭企業，所以不太會分散。”

超過20萬元一手的貴州茅臺，讓絕大多數散戶望塵莫及，機構已經成為茅臺持倉的主力。從2020年9月30日前十大流動股東來看都是機構的身影，香港中央結算有限公司持股8.01%位列第二大流通股東，中央匯金、中金公司位列第5、第6，第7名到第10名則是私募、保險、公募基金產品。

另外，易方達藍籌精選、易方達中小盤、易方達消費行業等幾個產品，分別持有貴州茅臺都超過193.56萬股、162.01萬股和132.31萬股，易方達知名基金經理張坤和蕭楠成為了公募基金里面貴州茅臺最重要的“粉絲”，上述三個產品對貴州茅臺的持倉比例，都占其凈值比例超過9%。

復盤A股歷史上四次抱團事件之后，招商證券研究團隊總結出這樣一個規律：每次抱團真正瓦解前，會有一兩次假摔，但之后評估了業績趨勢后又會重新抱團，并比上一次更加堅定，因此，抱團板塊的超額收益每一次假摔后都是加速上行的。抱團到了后期，給了很多投資者以“該板塊永遠會漲，永遠會跑贏”的信念。

上述深圳基金經理表示，他自己曾經在2017年下半年大幅調倉，但后來大盤持續的藍籌股上漲風格使得他本來建立起來的優勢不復存在，成為自己職業生涯當中一個需要吸取教訓年份。他認為，這也跟公募基金的考核體系有關，如果不是名氣太大的基金經理，考核的時間周期不太確定，有些基金經理為了在一兩年的相對短期內的業績不落后，就寧可持有抱團股不調倉，新進來的資金繼續買原來重倉股，維持著已經建立起來的排名優勢。

1月4日，博時基金宏觀策略部高級策略分析師劉揚表示，隨著近兩周以新能源車和白酒為代表的抱團板塊加速上漲，2021年“春季躁動”行情或已開啟。當前市場對經濟走強預期比較強烈，對于“兩會”可能難有很高的預期，越往后市場開始擔心信用收縮的風險，從這個角度2021年春季躁動行情或已開啟，震蕩或有反復，保持積極倉位應對，當前位置到“兩會”前都是做多的窗口期。

新能源汽車板塊的高估值爭議

機構抱團到底是不是“灰犀牛”?

2021年開始，基金抱團股繼續領漲大盤，居民資金通過基金等渠道繼續入市，或許是2020年業績沖刺過后，抱團股繼續上漲的理由。除了白酒股以外，以寧德時代為龍頭的新能源汽車板塊，也成為了當前基金抱團的最主要對象之一。

上一次大盤站上3600點，是2015年底機構抱團傳媒娛樂和電子信息板塊的背景下出現，2015年12月23日上證指數逼近3685點，不過在2016年1月的“熔斷”行情中快速崩盤。2015年排名靠前的一些基金產品，在接下來兩三年甚至經歷了凈值的“腰斬”，當年知名的基金抱團股奧飛娛樂(002292.SZ)(舊名為“奧飛動漫”)和美亞柏科(300188.SZ)在2016年開始股價一蹶不振。

“新能源車板塊，板塊維持超配評級，原因就是目前行業的銷量和產業鏈排產數據還在持續超預期。”劉揚稱。

2020年業績回報排名前三的公募基金，都是由趙詣管理的農銀匯理基金旗下產品，前三名的產品都超過了150%的回報率，最高的農銀工業4.0靈活配置回報率是166.56%，這個產品持倉寧德時代24.69萬股，而這三個產品第一重倉股都是寧德時代，持股比例都逼近8%;另外這些產品也重倉配置了一批光伏等新能源產業個股。

新時代證券策略分析師樊繼拓表示，歷史上居民資金進來的過程，一般都是越來越快的，需要有強大外部因素的干擾(比如股市政策、經濟趨勢性下行等)，才可能終結這一過程。居民資金加速入場這一進程還將持續。短期來看，這一次指數的突破，目前只進行到了初段，過去半年居民積攢的熱情、基金各渠道的布局，將會帶來至少一個季度的增量資金快速增加。

現在新能源汽車等板塊來看，不少機構人士認為其市場占有率會類似智能手機取代功能手機那樣，但上百倍的估值到底貴不貴則引發了爭議。當前很大部分電動車整車企業都在美國上市，特斯拉(TSLA)等個股的波動則跟國內A股產業鏈板塊波動密切相關。

博時基金投研一體化小組新能源組組長郭曉林表示，新能源汽車板塊在2020年確實漲幅比較高，2020年新能源汽車占汽車行業里面的滲透率不到10%，比現在智能手機90%左右的滲透率還差距非常遠。這個行業的高速增長至少維持3年到5年是沒有問題的，歷史上類似智能手機這個階段估值都很高，回過頭現在再去看發現那些公司經過三五年之后，業績持續高速增長，后來就把這個估值消化了，股價創了新高。

“短期肯定是高估，但透支多少沒有一個準繩。燃油車有存在的價值和空間，因為電動車有時補能不是很方便，或者要面臨非常苛刻的條件，所以燃油車會存在很長時間。”上述深圳基金經理表示，造成電動車這些熱點板塊估值貴，也跟現在的貨幣體系有關，現在沒有金本位，貨幣變成政府信用的背書，在疫情背景下尤其是海外的央行不斷印鈔，近乎無限的資金追逐有限的優質資產，結果一定是好公司的估值越來越高，美國二十年來納斯達克指數的就是這樣不斷創出歷史新高。

看空的意見同樣也有充足的理由，也包括不少知名的買方人士。

深圳誠諾資產管理公司合伙人兼研究總監胡宇向第一財經記者表示，新能源板塊整體估值過高，市場的樂觀情緒透支了行業的成長性，當市場保持一致樂觀預期時，往往就是股價的階段性高點，大盤在春季調整的概率還是存在的，預計2021年主流機會或在周期股當中。

“我們也不認為現在是投資光伏、鋰電、電動汽車的股票的好時機了，可以和持有人匯報的是我們已經逐步在退出新能源相關的股票，因為目前的性價比對投資者已經很不友好。”寧泉資產近期在給投資人發布的2020年12月月報中提醒了新能源板塊的風險，其掌舵人是原興全基金總經理楊東。

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