長生生物遭91億巨額罰單時，成大生物則悄無聲息地開啟上市之旅，然而這條路一直都是“逆風而行”。 成大生物表面上的研發項目雖多，其實際投入卻“稀少”，且旗下乙腦滅活疫苗市場規模有限。那么，成大生物想要笑傲這“疫苗江湖”并非易事。

近年來，隨著長春長生假疫苗事件的曝光，人們對“疫苗”也變得愈發關注。從而使得遼寧成大生物股份有限公司(以下簡稱“成大生物”)在闖關港交所失敗后，再度選擇瞄準科創板。若公司此次成功上市，將會成為國內首個“A拆A”的上市公司。

日前，成大生物擬在科創板IPO，發行不超過4165萬股，擬募資20.40億元計劃用于遼寧成大生物股份有限公司本溪分公司人用疫苗一期工程建設項目、遼寧成大生物股份有限公司人用疫苗智能化車間建設項目、遼寧成大生物股份有限公司人用疫苗研發項目以及補充流動資金。

可市場注意到，公司此前頻頻爆出行賄、疫苗安全等問題。如今疫苗行業的競爭很是激烈，成大生物又將如何立足?就相關問題，《投資者網》聯系成大生物，并得到部分解答。

逆風的上市之路

提到疫苗，眾人都能想到長生生物，而成大生物與其也同為遼寧“老鄉”。

就在長生生物遭91億巨額罰單時，成大生物則悄無聲息地開啟上市之旅，然而這條路一直都是“逆風而行”。

成大生物成立于2002年6月，是A股上市公司遼寧成大旗下的控股子公司，后者持有成大生物60.54%的股權。2014年掛牌新三板，到2018年公司赴港上市，彼時并未從新三板摘牌，而是采用的“新三板+H”的模式。

與公司同步采用“新三板+H”模式的上海君實生物，已于2018年年底赴港敲響了上市的鐘聲。而成大生物的赴港計劃卻是一再擱置，直到2019年7月，公司才發布公告稱，“終止赴港上市。”

而至于為何赴港失利?成大生物給出的解釋是“鑒于市場環境變化”，而市場則普遍認為是因為君實生物率先搶占港股生物醫藥行業的概念紅利，導致成大生物對機構詢價不滿意才退出港股。

彼時，長生生物吃了91億天價罰單，國家市場監督管理總局公布《疫苗管理法(征求意見稿)》，疫苗行業的監管勢必更加規范。在這樣的行業背景之下，成大生物的上市愈發引起市場謹慎對待。

市場的擔憂不無道理，人們注意到，公司有多起行賄事件。數據顯示，成大生物的支柱產品人用狂犬病疫苗，也多次陷入行賄案件。2014年至2018年的4年時間里，成大生物人用狂犬病疫苗曾涉及6起行賄案，主要問題是為了獲得疫苗的優先采購或更大采購份額，銷售人員給疫苗采購方提供回扣，少則幾百、幾千元，多則數萬元。行賄案中最大的一筆，來自原國家食藥監局官員尹紅章。

2007年至2015年間，尹紅章擔任國家食藥監藥品注冊司生物制品處處長、藥品審評中心副主任。一審判決書顯示，2009年，成大生物利用發酵罐技術生產狂犬病疫苗的申請被批準，成大生物總經理莊某送給尹紅章2萬元以示感謝。

如今公司針對行賄受賄這一類事情是如何進行管控的?就此，成大生物的相關人士稱：“在公司近20年的發展歷程中，確有發生相關情況且司法機關已有定論，我司也有相應公告。”

風光背后故事多

根據成大生物的招股書，過去三年以來，其營業收入和凈利潤都呈現持續增長的態勢。具體來看，2017年至2020年一季度，公司營業收入分別為12.76億元、13.91億元、16.77億元和5億元，同比增長23.93%、8.98%、20.59%和77%;歸母凈利潤分別為5.55億元、6.27億元、7.2億元和2.78億元，同比增長21.46%、12.77%、14.85%和102%。

盡管業績在逐年增長，但不得不提的是，公司產品結構過于單一，存在風險。

數據顯示，2017年至2019年期間，成大生物來自人用狂犬病疫苗的收入占比分別為90.10%、90.51%和93.46%，占比均超九成。該公司在招股書中稱，如市場出現波動或者競爭對手生產出質量更高的人用狂犬病疫苗，則可能導致公司現有市場份額大幅度縮減，持續盈利能力嚴重受損。那么公司未來如何解決這一情況?有怎樣的應對措施?

“目前，公司業績的穩定和增長，最終靠的是穩定的高質量產品。而這需要工藝水平的長期穩定和質量體系的不斷持續優化。這種長期穩定和持續優化是成大生物能一直保持行業領先的原因。”成大生物相關人士表示。

此外，該人士還指出，成大生物目前擁有 24 個在研項目，其中13 價肺炎球菌結合疫苗、甲型肝炎滅活疫苗、b型流感嗜血桿菌結合疫苗、A 群 C 群腦膜炎球菌多糖結合疫苗、四價雞胚流感病毒裂解疫苗和凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細胞)已取得臨床批件;15 價人乳頭瘤病毒(HPV)疫苗、20 價肺炎球菌結合疫苗、B 群流腦疫苗、流腦 AC乙腦聯合疫苗等處于臨床前研究階段的在研項目都具有較強的創新性。

可從成大生物的研發投入看出，表面上的項目雖多，其實際投入卻“稀少”。數據顯示，2017年至2019年，公司研發投入分別為5166.59萬元、7495.71萬元和1.53億元，占最近三年累計營業收入的比重為6.44%。同期銷售費用分別為2.9億元、2.9億元、2.95億元，占最近三年累計營業收入的比重超20%。

此外，成大生物還存在應收賬款占比較高的問題。2017年至2019年公司應收賬款余額分別為5.45億元、5.53億元和5.87億元。公司的應收賬款逐年增長的主要原因有哪些?倘若出現壞賬，公司如何防范?

“公司應收賬款余額占營業收入的比例均低于同行業可比公司，表現出較快的應收賬款周轉率和回款速度以及較好的銷售收入質量。目前，公司主要客戶為各區縣疾控中心，信用資質較好，且歷史回款情況良好，發生巨額壞賬的風險很小。”成大生物相關人士說。

“疫苗江湖”如何闖

正如成大生物相關人士所說，旗下正在研發中心的新產品固然多，但不得不提的是，新型疫苗能否成功研發還是未知數，同時，疫苗的研發周期較長，產品研發成功后，從申請注冊至新產品市場推廣也需要較長時間。

如此一來，長時間內，成大生物的產品單一性風險無法得到解決。

并且，華蘭生物已在2016年底提交了凍干人用狂犬病疫苗(Vero細胞)的上市申請，業內預計該公司在今年有望取得生產批件，一旦上市，其他競品將受到相應的沖擊。如此來看，即使公司的新品研發成功并能夠推廣，可公司如何應對競品的競爭?有著怎樣的競爭優勢與之抗衡?

“公司專注于人用狂犬疫苗的研發、生產和銷售，在人用狂犬疫苗市場處于領先地位，具有顯著的品牌、產品和質量優勢。基于核心技術——生物反應器規模化制備疫苗的工藝平臺技術，公司可以將人用狂犬疫苗和乙腦滅活疫苗成功產業化的經驗拓展到其它疫苗品種。”成大生物相關人士說。

且看成大生物的乙腦滅活疫苗，該產品受制于整體市場規模有限。成大生物生產的乙腦滅活疫苗屬于非免疫規劃疫苗，雖然產品的價格相對較高，但市場規模有限，2018年約為1億元，與2017年持平。總體來看，不僅成大生物想要笑傲“疫苗江湖”并非易事，IPO之路也多有考驗。(思維財經出品)

標簽： 折戟港股 科創板